20131206-东北证券-银行业_2014年投资策略-金改定调_优质商业银行引领前行_29页_1mb

银行业2014年投资策略总结

核心内容

2014年银行业面临宏观经济与货币市场流动性双重压力，预计全年经济增长7.5%左右，货币市场流动性将维持紧平衡格局，季度间可能出现波动。银行股的投资将呈现周期性和脉冲行情，一季度为全年最佳投资时期，二季度面临调整压力，三季度以后具有较大不确定性。

主要观点

• 宏观经济与流动性：2014年经济仍处于筑底阶段，去产能和去杠杆持续推进，实体融资需求放缓，导致非标资产增幅下降。财政存款压力加大，市场流动性在季度末可能趋紧。
• 监管政策影响：同业监管法规逐步落地，存款保险制度、CD试点、民营银行加速推进等政策对银行股形成阶段性压制，尤其是对非标资产和同业业务影响较大。
• 银行盈利预测：预计2014年上市银行净利润同比增长10.69%，盈利增速继续下行，净息差全年保持平稳，但季度间波动明显。
• 投资策略：银行股走势受流动性、监管政策、资产质量和宏观经济影响，一季度可能获得绝对和相对收益，二季度面临调整，三季度及四季度需关注宏观经济变化。
• 重点投资品种：招商银行、民生银行、交通银行、兴业银行、平安银行等被重点推荐，其中兴业银行和招商银行虽受同业监管影响，但基本面仍具优势。

关键信息

2014年宏观经济展望

• 全年GDP增长预计为7.5%，区间在7.3%-7.7%之间。
• 2014年物价预计在3.0%-3.5%之间，呈现温和上行趋势。
• 去产能、去杠杆持续，经济增速回落，传统增长模式难以回归。

2014年货币市场流动性展望

• 2014年年初流动性相对充裕，3-5月受美国QE退出预期影响，流动性趋紧。
• 4-5月财政集中上缴，资金成本上升，央行货币政策可能有变数。
• 9月末及第四季度流动性可能再次趋紧。

2014年金融监管政策及改革展望

• 同业监管法规：统一监管非标资产，设定总额度，影响银行资本充足率和拨备计提。
• 存款保险制度：预计以0.1%的费率征收，对流动性影响有限，对盈利影响约为-3.2%。
• 利率市场化：推进存款保险制度试点，加快CD和同业存款创新。

上市银行2014年经营展望

• 规模扩张：同业资产增速放缓，贷款保持稳健增长，全年新增人民币信贷约9.5万亿元，同比增速13%左右。
• 净息差预测：全年净息差预计维持在2.51%-2.52%之间，一季度可能环比上升，二季度后面临压力。
• 中间业务收入：增速平稳略有回落，受监管和市场竞争影响。
• 资产质量：不良贷款率略有增加，信贷成本保持平稳。

投资策略与风险

• 投资策略：银行股走势以周期和脉冲为主，一季度为最佳投资时机，二季度可能面临调整，三季度及四季度需关注宏观经济变化。
• 主要风险：市场流动性风险、监管政策风险、资产质量风险、宏观经济风险。

重点投资品种

历史收益率曲线

风险因素

• 市场流动性风险：受美国QE退出、财政存款回流、实体去杠杆等影响，流动性可能出现阶段性紧张。
• 监管政策风险：同业监管、存款保险制度等政策对银行资本和盈利有负面影响。
• 资产质量风险：不良贷款率上升，信贷成本增加，影响盈利能力。
• 宏观经济风险：经济增速回落，可能影响银行资产质量与盈利水平。