2019年银行业策略报告：眼见风雨待晴空-20181125-兴业证券-30页-1mb

2019年银行业策略报告总结

核心内容概述

本报告是2019年银行业策略分析，主要分析了银行股的超额收益背景、银行业绩驱动因素、信用卡不良风险以及重点公司推荐。报告指出，2019年银行股在宏观和监管政策的推动下仍具备一定的投资价值，但需关注其面临的挑战。

主要观点

• 超额收益时机：银行股的超额收益通常出现在定期报告期和监管政策/货币政策变化时期。2019年银行股有望在监管政策落地和货币政策稳定宽松的背景下获得相对收益。
• 银行业绩预测：2019年银行业绩增长预计在5%-8%之间，其中规模增速将维持稳定，但NIM（净息差）可能收窄。手续费净收入预计增长20%以上，成为利润增长的重要来源。
• 信用卡不良风险：信用卡不良并非经济危机的领先指标，其风险爆发前的逾期率上升无明显规律。报告认为，当前中国信用卡市场无须过度担忧，但仍需关注边际变化。
• 投资策略：推荐关注基本面稳健、具备定价能力的银行，特别是大型银行（如工行、建行、农行）和招行、常熟银行等。同时，提示关注光大和上海银行等基本面发生积极变化的银行。

关键信息

2019年银行股走势推演

• 2019年货币政策仍将维持稳定宽松，支持实体融资与金融去杠杆。
• 资管新规过渡期结束，理财子公司牌照有望下发，银行理财业务进入实质性过渡期。
• 信贷增量预计高于2018年，但需关注地方债扩容情况。

银行业绩驱动因素分析

• 净利息收入：主要由生息资产规模和NIM（净息差）决定。2019年NIM将小幅收窄，但资产端重定价和负债端成本改善将影响整体走势。
• 手续费净收入：预计增长20%以上，主要受益于零售业务发展和信用卡、消费贷等高收益业务的推广。
• 投资净收益：2019年资金面稳定，投资收益增长空间有限。
• 业务及管理费用：预计增长0%-5%，科技投入提升成本收入比。
• 资产减值费用：预计维持高位，但未来信用成本可能边际改善，取决于资产质量趋势和监管意图。
• 所得税费用：部分银行因加配免税资产，实际税率有下行趋势。

信用卡不良风险分析

• 信用卡不良并非经济危机导火索，而是滞后于宏观经济的细分板块。
• 美国与台湾经验：信用卡风险爆发前，家庭负债率、零售增长率、GDP增长率、失业率等指标是前瞻性指标，提前期分别为1.5年、1年、半年。
• 中国信用卡市场：当前信用卡渗透率仍处低位，逾期率未显著上升，且有大数据和金融科技支持，风险控制能力较强，因此目前无须过度担忧。

重点公司推荐

风险提示

• 金融监管超预期推进，可能对银行经营产生较大影响。
• 负债端定价压力提升，可能压缩净息差空间。
• 信用卡不良率若出现异常波动，可能对银行资产质量造成压力。

总结

2019年银行业整体业绩将稳中求进，NIM收窄但手续费净收入有望维持增长。信用卡不良风险虽需关注，但当前市场安全边际充足，未出现显著风险。重点推荐大型银行和零售转型领先的招行、常熟银行，同时关注基本面改善的光大和上海银行。