20161123-华泰证券-2017年银行业策略报告_手握银行心不慌_农村金融正启航_31页_2mb

2017年银行业策略报告总结

核心内容

• 行业评级：银行和银行Ⅱ均被评定为“增持（维持）”。
• 投资策略：银行股在2016年表现突出，无论是绝对收益还是相对收益都取得优异成绩。2015年11月至2016年11月期间，银行股年化收益率可达8%-22%，其中成长性强的城商行如宁波银行、南京银行涨幅超过30%。
• 资金面分析：资金持续流入金融蓝筹，主要来源于监管趋严带来的影子银行资金回流、打新策略的实施以及产业资本对小型银行的布局。
• 基本面分析：银行业盈利分化明显，城商行和农商行表现优于大型银行，不良贷款压力整体可控，多样化处置方式逐步落地。
• 农村金融展望：农村金融作为未被充分开发的大市场，未来具有巨大潜力，尤其在“三权分置”和“两权抵押贷款”政策推动下，抵押物价值有望达到70万亿元，为小型银行和农信社提供弯道超车机会。

主要观点

• 资金面稳健：宏观资金流向结构性变化，资金持续流入金融蓝筹，尤其在打新策略推动下，银行股成为资金配置的优选标的。
• 监管趋严：影子银行监管不断加强，理财新规、MPA考核体系、互联网金融整治等政策促使资金回流正规金融体系，推动行业健康发展。
• 盈利分化：银行盈利呈现分化趋势，城商行和农商行因资产投放能力强、风控水平高，表现优于大型银行，净利润增速在5%-20%之间。
• 不良贷款处置：多样化不良处置方式逐步落地，包括不良ABS、债转股、地方AMC等，不良贷款风险可控，行业整体保持谨慎乐观。
• 农村金融改革：通过“三权分置”和“两权抵押贷款”政策，农村金融迎来新的发展机遇，抵押物价值评估显示农村金融信贷潜力巨大。
• 产业资本布局：产业资本通过并购、战略入股等方式进入银行业，提升其业务能力和市场竞争力。

关键信息

资金面

• 影子银行回流：监管政策促使影子银行资金回流正规金融体系。
• 打新策略：蓝筹+打新策略成为市场主流，银行股因其低波动、高股息率成为优选。
• 产业资本参与：供给侧改革背景下，产业资本积极布局小型银行，提升其发展速度和盈利能力。

基本面

• 盈利分化：城商行和农商行净利润增速较高，分别为5%-20%，而五大行增速仅为1%-2%。
• 不良贷款管理：不良贷款增速趋缓，不良ABS发行加快，债转股项目逐步落地，不良贷款风险可控。
• 净息差优势：农商行和城商行净息差高于大型银行，资产质量较好，风险较低。

农村金融

• 政策推动：三权分置和两权抵押贷款政策为农村金融提供制度保障。
• 抵押物价值：预计农村土地和宅基地抵押物价值短期超40万亿元，中长期超70万亿元。
• 小型银行优势：小型银行和农信社在农村金融中具有网点下沉、服务深入、专注小微企业贷款等优势，成为农村金融发展的核心力量。
• 多元金融蓝海：农村金融需求催生支付、征信、小额贷款、融资租赁等多元金融发展机会。

投资建议

• 重点推荐标的：
  • 华夏银行（600015）：买入，EPS和PE均呈上升趋势。
  • 宁波银行（002142）：买入，成长性强，PE持续下降。
  • 北京银行（601169）：买入，资产质量扎实，小微业务优势明显。
  • 新力金融（600318）：增持，新型金融领跑者，PE显著下降。

风险提示

• 不良贷款风险暴露超预期。
• 行业利润增长减缓。

图表目录

• 图表1：银行指数与沪深300的涨跌幅比较（2015.11.21-2016.11.21）
• 图表2：银行指数与大盘指数的涨跌幅比较（2015.11.21-2016.11.21）
• 图表3：银行股PE维持在6倍
• 图表4：银行股PB维持在0.9倍
• 图表5：16家银行股的涨跌幅比较
• 图表6：不良余额与不良率齐升（2008-2016年）
• 图表7：银行股走势与不良率关系较弱
• 图表8：影子银行再迎监管利器
• 图表9：央行宏观审慎评估体系
• 图表10：理财新规要点梳理
• 图表11：房地产类贷款（单位：亿元）
• 图表12：不良处置多点开花
• 图表13：已发行9单不良ABS
• 图表14：债转股新政解析
• 图表15：建行债转股统计（单位：亿元）
• 图表16：行业归母净利润同比增速或现稳中回升
• 图表17：PPP要点梳理
• 图表18：建行参与云锡集团债转股模式
• 图表19：试点银行进行投贷联动的方式
• 图表20：银行股抗跌属性明显
• 图表21：银行股股息收益率颇丰
• 图表22：适度规模经营凸显农村融资需求
• 图表23：城镇人口与农村人口在总人口中的占比
• 图表24：涉农网点、涉农人口与涉农从业人员的占比
• 图表25：中国特色农村土地制度改革三部曲
• 图表26：农村土地“三权”内涵
• 图表27：“两权抵押贷款”具体内容
• 图表28：“两权”抵押突破农村金融困境
• 图表29：“两权”抵押物价值评估
• 图表30：2014年末各类机构的涉农贷款余额占比
• 图表31：各类机构的涉农贷款余额
• 图表32：涉农贷款占总贷款比例
• 图表33：南京市主要商业银行的分支机构数量
• 图表34：无锡市主要商业银行的分支机构数量
• 图表35：江阴市主要商业银行的分支机构数量
• 图表36：小微企业贷款占各家机构总贷款的比例
• 图表37：农村金融的相关发展战略
• 图表38：净息差比较
• 图表39：不良贷款率
• 图表40：农村信用合作社的不良贷款率持续下降

投资主题展望

• 行业利润增速企稳：预计2017年银行行业归母净利润增速在2.7%-3.0%之间。
• PPP模式：将成为银行信贷投放的新蓝海，推动银行参与基础设施建设和公共服务领域。
• 债转股：市场化债转股成为主流，基金方式主导，未来规模预计在1000-2000亿元。
• 投贷联动：试点推进，科创领域成明年重点。
• 农村金融：政策支持下，农村金融成为小型银行和农信社发展的历史性机会。

重点推荐

• 华夏银行：买入，盈利稳定，PE持续下降。
• 宁波银行：买入，成长性强，PE显著下降。
• 北京银行：买入，资产质量好，小微业务优势明显。
• 新力金融：增持，新型金融领跑者，PE大幅下降。

结论

2017年银行业整体处于稳中向好的发展态势，金融蓝筹股和小型银行在政策支持下表现优异，农村金融改革和政策推动为行业带来新的增长点，值得关注和长期持有。