从资金来源看2018年基建投资_14页_1mb

2018年基建投资分析总结

核心观点

2018年基建投资受到资金来源的担忧影响，但整体增速预计小幅下滑至 12.48%，较2017年下降2.45个百分点。本文通过两种方法进行预测：基建资金来源+缺口验证法 和 基建投资完成额趋势外推法，综合得出2018年基建投资规模为 19.47万亿。

基建资金来源结构

基建资金来源主要包括以下五类：

• 预算内资金（约16%）
• 国内贷款（约15%）
• 自筹资金（约60%）
• 利用外资（约0.2%）
• 其他资金（约8%）

2016年这五类资金来源占比分别为 16%、15%、60%、0.2%、8%，整体结构变化不大。

基建资金来源预测

1. 预算内资金

• 2016年：2.17万亿（占比15.89%）
• 2017年：2.34万亿（占比11.53%）
• 2018年：2.52万亿（占比11.53%）
• 主要来源为中央和地方的公共财政支出，2017-2018年占比稳定。

2. 国内贷款

• 2016年：2.11万亿
• 2017年：2.36万亿
• 2018年：2.64万亿
• 金融机构对基建贷款余额增速保持在 11.59% 左右。

3. 自筹资金

• 2016年：8.18万亿
• 2017年：8.40万亿
• 2018年：8.65万亿
• 主要由政府性基金、城投债、PPP等组成，其中政府性基金占比显著上升。

（1）政府性基金

• 2017年：2.40万亿
• 2018年：3.11万亿
• 地方政府性基金以国有土地出让收入为主，占比约 80%，用于基建支出的占比为 45.14%。

（2）城投债

• 2017年净发行量：1.96万亿（同比-22.22%）
• 2018年预测净发行量：1.96万亿（同比0%）
• 城投债需求相对稳健，但结构分化，中高评级企业受优待。

（3）PPP

• 2017年实际投资：1.06万亿
• 2018年实际投资：1.73万亿
• 受落地周期和建设周期影响，实际投资滞后于入库规模，预计2018年有所回升。

（4）信托

• 2017年投向基建规模：0.905万亿
• 2018年预测投向基建规模：0.828万亿
• 信托对基建的支持力度有所减弱。

（5）自筹资金中其他资金

• 2016年：1.446万亿
• 2017年：1.872万亿
• 2018年：1.022万亿
• 有所波动，但整体趋势稳中有降。

4. 其他资金

• 2016年：1.14万亿
• 2017年：1.27万亿
• 2018年：1.40万亿
• 占比相对稳定，历年增加值均值为 1272.58亿元。

基建投资完成额预测

1. 资金来源+缺口验证法

• 2018年基建资金来源预计为 15.26万亿
• 基建投资缺口为 4.2万亿
• 预计基建投资规模为 19.46万亿

2. 基建投资完成额趋势外推法

• 2018年基建投资完成额预计为 19.49万亿
• 基建占固定资产投资的比例预计为 29%
• 全年固定资产投资完成额预计为 67.18万亿

综合预测

• 2018年基建投资规模：19.47万亿（取两种方法的均值）
• 同比增速：12.48%
• 较2017年：下降2.45个百分点
• 符合趋势：与2013年以来基建增速下滑趋势一致，预期数值合理。

结论

2018年基建投资增速虽有小幅下滑，但整体保持稳定。主要资金来源中，政府性基金和PPP对基建形成支撑，而城投债和信托支持有所减弱。综合来看，基建投资规模预计为 19.47万亿，增速为 12.48%，显示出一定的韧性。