20171102-招商证券-医药生物行业2017年三季报和2017Q3业绩回顾_板块内部分化明显_关注优质白马_连锁药店等个股_19页_1mb

医药生物行业2017年三季报与Q3业绩回顾总结

核心内容

2017年医药生物行业整体表现分化明显，部分子行业如化药制剂、药品配送、非IVD医疗器械受到政策影响较大，而中成药、生物药、药店、IVD等行业保持稳健增长。行业集中度提升，龙头白马个股表现优异，带动板块整体增速。同时，医药商业板块因两票制影响，调拨业务受到冲击，但药店板块保持快速增长，预计未来受益于处方外流政策。医疗服务板块延续高增长态势，部分企业业绩增长显著。

主要观点

• 行业整体表现：医药板块收入增速保持稳定，但扣非净利增速有所下降，主要与两票制、二次议价、招标降价等政策影响有关。
• 子行业分化：化药制剂、药品配送、非IVD医疗器械受政策影响较大，而IVD、药店、生物药等保持较快增长。
• 龙头个股表现：优质白马个股如信立泰、通化东宝、丽珠集团、云南白药等表现稳健，部分企业如益丰药房、老百姓、一心堂等预计未来业绩增长。
• 医疗服务增长：医疗服务板块保持较高增速，爱尔眼科、通策医疗、恒康医疗等企业业绩显著提升。

关键信息

行业规模

• 股票家数：261只
• 总市值：37101亿元
• 流通市值：26652亿元

行业指数表现

• 绝对表现：1m 6.5%，6m 12.2%，12m 9.7%
• 相对表现：1m 2.3%，6m -4.5%，12m -10.2%

个股推荐

• 优质白马个股：信立泰、通化东宝、丽珠集团、云南白药
• 明年业绩增长潜力股：益丰药房、老百姓、一心堂、东北制药
• 国改标的：太极集团

医药板块业绩

• 2017Q1-3收入增速：16.50%，同比提升0.79个百分点
• 2017Q3收入增速：17.48%，同比提升1.95个百分点
• 扣非净利增速：2017Q1-3 17.69%，同比下降3.67个百分点；2017Q3 13.68%，同比下降13.27个百分点

子板块分析

化药板块

• 收入增速：2017Q1-3 16.54%，2017Q3 18.96%
• 扣非净利增速：2017Q1-3 9.82%，2017Q3 3.79%
• 化药制剂利润增速下滑，原料药因价格上行带动业绩增长

中药板块

• 收入增速：2017Q1-3 12.21%，2017Q3 12.42%
• 扣非净利增速：2017Q1-3 19.13%，2017Q3 17.99%
• 利润增长主要来自产品提价和费用控制

生物制品

• 收入增速：2017Q1-3 19.75%，2017Q3 18.31%
• 扣非净利增速：2017Q1-3 28.81%，2017Q3 28.83%
• 疫苗板块恢复良好，血制品板块缓慢回升

医疗器械

• 收入增速：2017Q1-3 28.61%，2017Q3 29.45%
• 扣非净利增速：2017Q1-3 13.12%，2017Q3 -2.68%
• 白马个股如乐普医疗、鱼跃医疗表现优异，IVD子行业增长迅速

医药商业

• 收入增速：2017Q1-3 16.48%，2017Q3 17.13%
• 扣非净利增速：2017Q1-3 25.81%，2017Q3 17.72%
• 药店板块增长稳健，预计未来受益处方外流政策

医疗服务

• 收入增速：2017Q1-3 42%，2017Q3 54%
• 扣非净利增速：2017Q1-3 39%，2017Q3 45%
• 爱尔眼科、通策医疗、恒康医疗等企业增长显著

个股表现

• 信立泰：扣非净利增速分别为4%和4%
• 丽珠集团：扣非净利增速分别为26%和29%
• 通化东宝：扣非净利增速分别为30%和29%
• 云南白药：扣非净利增速分别为8%和6%
• 太极集团：17Q1-3扣非净利6374万，上年同期亏损2.64亿元
• 长春高新：扣非净利增速分别为26%和24%
• 乐普医疗：扣非净利增速分别为31%和28%
• 华东医药：扣非净利增速分别为25%和21%
• 鱼跃医疗：扣非净利增速分别为25%和26%
• 益丰药房：扣非净利增速分别为38%和40%
• 老百姓：扣非净利增速分别为32%和29%
• 一心堂：扣非净利增速分别为10%和11%

风险提示

• 产品降价风险
• 政策过度收紧风险

总结

医药生物行业2017年三季报显示，整体收入保持稳定增长，但扣非净利增速有所下降，主要受政策影响。行业内部分化明显，部分子行业如化药制剂、药品配送、非IVD医疗器械受影响较大，而中成药、生物药、药店、IVD等行业保持稳健增长。龙头企业表现优异，带动板块整体增速。未来，随着政策逐步落地和行业调整，预计药店板块和IVD子行业将有更好表现。