医药生物行业18年年报及19年一季报回顾：医药整体业绩探底，内部分化明？-20190505-招商证券-25页_4mb

医药生物行业2018年年报及2019年一季报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年及2019年一季度医药生物行业的整体业绩表现，指出行业整体收入与利润增速持续下降，但生物药、医疗服务等子板块表现相对较好。同时，各子板块之间分化明显，龙头企业表现突出，强者恒强趋势显著。此外，报告还提出了投资策略与风险提示。

主要观点

1. 行业整体表现

• 收入端：2018年医药行业整体收入增速为 $20.82%$，同比下降2.23个百分点；2019Q1收入增速为 $17.34%$，同比下降10.76个百分点。
• 利润端：2018年扣非净利增速为 $8.00%$，同比下降8.55个百分点；2019Q1扣非净利增速为 $2.22%$，同比下降30.96个百分点。
• 毛利率：2019Q1整体毛利率为 $30.12%$，同比下降0.81个百分点。

2. 行业分化情况

• 生物药：2018年和2019Q1收入和利润增速分别为 $37.97%$ 和 $35.08%$，主要由疫苗和血制品带动。
• 医疗器械：收入和利润增速保持在 $20%$ 左右，但IVD子板块增速放缓，高值耗材表现较好。
• 中药：受两票制影响，收入增速有所提升，但利润增速低于收入增速，主要受医院降价和OTC提价影响。
• 化药制剂：收入增速回落，利润端受研发费用增加和带量采购政策影响，增速未显著改善。
• 医药流通：收入增速上升，利润增速有所改善，但尚未恢复。
• 医疗服务：收入和利润增速保持在 $20%$ 左右，CRO子板块增长显著。

3. 个股表现

• 龙头个股：如欧普康视、一心堂、仁和药业、长春高新、恒瑞医药、迈瑞医疗、昭衍新药等，表现优于行业平均水平。
• 分化显著：多数子行业呈现明显的业绩分化，市场份额和盈利向头部企业集中。

关键信息

行业整体趋势

• 2018年及2019Q1，医药行业整体收入和利润增速持续下降。
• 两票制和4+7集采政策对化药制剂和医药流通行业造成显著影响。

子板块表现

• 生物药：收入和利润增速居首，疫苗和血制品为主要驱动。
• 医疗器械：高端设备和高值耗材表现优异，IVD和制药设备增速下滑。
• 中药：收入增速较快，但利润增速低于收入增速，主要受降价和提价影响。
• 医药流通：收入增速提升，利润增速逐步恢复。
• 医疗服务：CRO和连锁药店增长显著，行业整体保持增长。

个股情况

• 龙头企业如恒瑞医药、迈瑞医疗、昭衍新药、欧普康视等业绩增长显著。
• 一些个股如昭衍新药在2019Q1出现利润下滑。

投资策略

• 消费属性：片仔癀、欧普康视、长春高新、仁和药业。
• 创新药、CRO、创新药械：迈瑞医疗、万孚生物、凯利泰、恒瑞医药、昭衍新药。
• 血液制品：天坛生物、华兰生物。
• 零售药店：一心堂、益丰药房。
• 医疗服务：通策医疗。
• 制剂出口：普利制药。

风险提示

• 产品降价风险：部分行业面临产品降价压力。
• 政策收紧风险：如高值耗材集采等政策可能对行业造成较大冲击。

分板块详细表现

化药原料药

• 收入增速：18Q1为 $17.95%$，19Q1为 $3.11%$。
• 利润增速：18Q1为 $8.88%$，19Q1为 $-33.76%$。
• 毛利率：18Q1为 $39.5%$，19Q1为 $43.0%$。
• 费用率：销售费用率上升，研发费用率稳步增长。

化药制剂

• 收入增速：18A为 $24.15%$，19Q1为 $12.82%$。
• 利润增速：18A为 $-13.83%$，19Q1为 $1.40%$。
• 毛利率：保持在 $58.7%$ 左右。
• 费用率：销售费用率和研发费用率上升。

中药

• 收入增速：18A为 $18.49%$，19Q1为 $24.06%$。
• 利润增速：18A为 $-5.49%$，19Q1为 $5.84%$。
• 毛利率：保持在 $50.1%$ 左右。
• 费用率：销售费用率和研发费用率有所上升。

生物药

• 收入增速：18A为 $37.97%$，19Q1为 $35.08%$。
• 利润增速：18A为 $25.86%$，19Q1为 $33.29%$。
• 毛利率：保持在 $69.9%$ 左右。
• 费用率：销售费用率和研发费用率上升。

医疗器械

• 收入增速：18A为 $22.38%$，19Q1为 $18.83%$。
• 利润增速：18A为 $23.98%$，19Q1为 $18.52%$。
• 毛利率：保持在 $46.2%$ 左右。
• 费用率：销售费用率和研发费用率上升。

医药流通

• 收入增速：18A为 $18.53%$，19Q1为 $19.95%$。
• 利润增速：18A为 $0.93%$，19Q1为 $6.82%$。
• 毛利率：保持在 $11.7%$ 左右。
• 费用率：销售费用率和研发费用率上升。

医疗服务

• 收入增速：18A为 $25.77%$，19Q1为 $18.79%$。
• 利润增速：18A为 $-4.87%$，19Q1为 $22.68%$。
• 毛利率：保持在 $10.6%$ 左右。
• 费用率：销售费用率和研发费用率上升。

总结

医药生物行业在2018年及2019年一季度整体表现不佳，收入和利润增速持续下降。但部分子板块如生物药、医疗服务等表现较好，显示出较强的抗风险能力。各子行业分化明显，龙头企业表现优于行业平均水平，强者恒强趋势显著。未来，随着政策影响的逐步显现和行业调整，部分细分领域仍有增长潜力。