医药生物行业2017年三季报和2017Q3业绩回顾：板块内部分化明显，关注优质白马、连锁药店等个股-20171102-招商证券-19页-1mb

医药生物行业2017年三季报及Q3业绩回顾总结

核心内容

2017年医药生物行业整体表现分化明显，部分子行业如化药制剂、药品配送和非IVD医疗器械受政策影响较大，而中成药、生物药、药店和IVD行业则保持稳健增长。行业整体收入增速稳定，但扣非净利增速有所下降，主要受两票制、招标降价等政策影响。在个股层面，白马股表现强劲，带动板块整体增速上行。

主要观点

• 行业整体表现：医药板块收入持续稳健增长，但扣非净利增速放缓，显示政策对利润端的压制。
• 板块分化明显：药品、器械板块内部出现显著分化，其中IVD行业表现突出，而化药制剂利润承压。
• 白马个股表现亮眼：如信立泰、通化东宝、丽珠集团、云南白药、益丰药房、老百姓、一心堂等个股表现优异，成为市场关注的焦点。
• 药店板块增长稳健：受政策影响较小，预计未来仍能保持快速增长。
• 医疗服务持续增长：爱尔眼科、通策医疗、恒康医疗等公司业绩表现强劲，增速高于行业平均水平。
• 风险提示：产品降价、政策过度收紧等风险仍需关注。

关键信息

行业数据概览

• 上证指数：3383
• 股票家数：261只，占比7.7%
• 总市值：37101亿元，占比6.5%
• 流通市值：26652亿元，占比6.0%

2017Q3业绩表现

• 医药板块收入增速：17.48%，同比提升1.95个百分点
• 扣非净利增速：13.68%，同比下降13.27个百分点

子行业表现

个股表现（部分重点）

财务指标分析

• 毛利率：整体提升，2017Q1-3为32.90%，2017Q3为33.75%
• 销售费用率：上升，2017Q1-3为14.14%，2017Q3为15.19%
• 管理费用率：基本持平，2017Q1-3为6.67%，2017Q3为7.02%
• 财务费用率：上升，2017Q1-3为1.06%，2017Q3为1.21%
• 扣非净利率：整体下降，2017Q1-3为7.73%，2017Q3为7.16%

结构清晰的总结

行业整体情况

• 收入增长：2017年前三季度收入增速为16.50%，2017Q3为17.48%，保持稳定增长。
• 利润增速：扣非净利增速从17.69%下降至13.68%，主要受两票制、招标降价等政策影响。
• 毛利率提升：板块整体毛利率从32.90%提升至33.75%，显示成本控制能力增强。
• 费用率变化：销售费用率上升，管理费用率持平，财务费用率上升。

子板块表现

• 化药：收入增长较快，但利润承压，主要受政策影响。
• 中药：收入增长平稳，利润增速较高，受益于产品提价和费用控制。
• 生物制品：分化明显，疫苗板块恢复良好，血制品板块处于转型期。
• 医疗器械：IVD子行业增长迅速，但非IVD板块利润承压。
• 医药商业：受两票制影响，收入和利润增速均有所下降。
• 药店：增长稳健，受益于处方外流和医保资质放开。
• 医疗服务：保持快速增长，成为行业亮点。

个股推荐

• 优质白马股：信立泰、通化东宝、丽珠集团、云南白药等表现稳健。
• 未来增长潜力股：益丰药房、老百姓、一心堂等预计未来业绩增长。
• 国改标的：太极集团作为国改标的，业绩改善显著。

风险提示

• 产品降价风险：部分公司可能因价格竞争导致利润下降。
• 政策风险：两票制、招标降价等政策可能继续影响行业利润。
• 行业周期性：部分器械公司受行业周期和市场竞争影响，利润承压。

重点覆盖公司情况

• 信立泰：扣非净利增速稳定，保持在4%左右。
• 丽珠集团：扣非净利增速从26%提升至29%。
• 通化东宝：扣非净利增速保持在30%左右。
• 云南白药：扣非净利增速略有下降，但仍保持稳健。
• 太极集团：业绩由亏损转为盈利，显示改善趋势。
• 长春高新：扣非净利增速稳定，保持在26%-24%之间。
• 乐普医疗：扣非净利增速从31%下降至28%。
• 华东医药：扣非净利增速从25%下降至21%。
• 鱼跃医疗：扣非净利增速从25%上升至26%。
• 益丰药房：扣非净利增速从38%上升至40%。
• 老百姓：扣非净利增速从32%下降至29%。
• 一心堂：扣非净利增速从10%上升至11%。
• 爱尔眼科：扣非净利增速从39%上升至45%。
• 永安药业：扣非净利增速显著提升，从220%到370%。

表格数据概览

表1：医药生物板块及各细分子行业近年业绩增速情况

表2：医药生物板块198家上市公司17Q1-3业绩情况（按17Q3收入增速排序）

图表目录（部分）

• 图1：医药生物板块近年收入和利润增速情况
• 图2：医药生物板块近年期间费用率情况
• 图3：医药生物板块毛利率和净利率情况
• 图4：化药板块收入和利润情况
• 图5：化药板块费用率情况
• 图6：中药板块收入和利润情况
• 图7：中药板块费用率情况
• 图8：血制品子行业近年业绩表现
• 图9：血制品子行业费用率情况
• 图10：疫苗板块收入和利润情况
• 图11：疫苗板块费用率情况
• 图12：器械板块收入和利润情况
• 图13：器械板块费用率情况
• 图14：IVD相关上市公司收入和利润情况
• 图15：IVD相关上市公司费用率情况
• 图16：商业流通收入和利润情况
• 图17：商业流通费用率情况
• 图18：药店板块收入和利润情况
• 图19：药店板块费用率情况

总结

整体来看，2017年医药生物行业在政策影响下表现出明显的分化趋势，其中部分子行业如中药、生物制品和IVD增长稳健，而化药制剂和非IVD医疗器械则面临较大压力。白马个股表现优异，成为市场关注的焦点，同时药店板块因政策影响较小，预计未来仍有增长潜力。投资者应关注优质白马股及未来业绩增长潜力股，同时警惕政策风险和产品降价风险。