20220825-安信证券-爱尔眼科-300015.SZ-积极克服疫情影响_中心医院迁址扩建释放新产能_5页_361kb

爱尔眼科 (300015.SZ) 2022年半年度报告总结

核心内容

爱尔眼科在2022年上半年克服了新冠疫情带来的挑战，实现了稳健的财务表现，并持续推进其迁址扩建战略，以提升区域眼科医疗服务能力。

财务表现

• 营业收入：2022年H1实现81.07亿元，同比增长10.34%；2022Q2实现39.39亿元，同比增长2.66%。
• 归母净利润：2022年H1实现12.91亿元，同比增长15.73%；2022Q2实现6.81亿元，同比增长7.74%。
• 扣非归母净利润：2022年H1实现13.82亿元，同比增长12.65%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为174.31亿元、217.76亿元、269.39亿元；归母净利润分别为28.03亿元、37.03亿元、47.75亿元；EPS分别为0.40元、0.53元、0.68元。

业务增长

• 屈光项目：收入34.38亿元，同比增长20.85%，毛利率达57.69%。
• 视光服务项目：收入17.63亿元，同比增长15.67%，毛利率达53.69%。
• 白内障项目：收入10.44亿元，同比下滑2.63%。
• 眼前段项目：收入6.80亿元，同比下滑4.20%。
• 眼后段项目：收入5.20亿元，同比增长8.49%。
• 其他项目：收入6.51亿元，同比下滑7.73%。

区域表现

• 中国大陆地区：收入71.51亿元，同比增长10.22%。
• 境外地区：收入9.57亿元，同比增长11.23%。

主要观点

疫情影响下的表现

尽管疫情在多个地区出现反复，导致部分医院阶段性停诊或限流，爱尔眼科仍保持了门诊量和手术量的稳定增长，分别达到554.10万人次和44.49万例，同比增长分别为15.67%和9.74%。

定增项目与产能扩张

公司于2022年8月获批定增项目，拟募集35.36亿元用于7个中心城市医院的迁址扩建，包括长沙、湖北、安徽、沈阳、上海、贵州和南宁。项目完成后，预计年接诊能力将提升至360万人次，较2020年当地现有医院增长280%。以长沙爱尔为例，新院区于2022年7月25日投入使用，建筑面积超10万平米，设有224张床位及多个专业诊室和手术间，显著提升了服务能力和效率。

医疗服务质量提升

公司坚持“以患者为中心”的理念，持续完善医疗管理制度，提升医疗质量和服务水平。2022年H1修订了《爱尔眼科集团医疗管理制度汇编(2022版)》，涵盖223个管理制度；并对100余家医院进行医疗督导检查，开展多项培训和飞行检查，确保服务规范与质量。

关键信息

投资建议

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：34.00元
• 当前股价（2022-08-23）：28.29元
• PE：2022E为71.6倍，2023E为54.2倍，2024E为42.0倍
• PB：2022E为13.8倍，2023E为11.9倍，2024E为10.0倍
• ROE：预计2022E为19.3%，2023E为21.9%，2024E为23.8%
• ROIC：预计2022E为93.4%，2023E为140.0%，2024E为276.3%

风险提示

• 新冠疫情不确定性风险
• 医疗事故风险
• 医疗政策不确定性风险
• 扩张不及预期的风险

财务数据汇总

营收与利润预测

财务指标预测

资产负债表关键数据

偿债能力

估值指标

战略规划

• 公司长期坚持“中心城市—省会城市—地级城市—县级城市”的分级连锁模式。
• 定增项目旨在提升区域眼科医疗中心服务能力，增强市场竞争力。
• 迁址扩建项目将释放新产能，提升整体接诊能力和服务水平，为公司新十年战略“1+8+N”提供支撑。

分析师声明

• 报告由马帅撰写，具备证券投资咨询执业资格。
• 报告基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用。
• 报告基于公开资料撰写，不保证其完整性或准确性。
• 报告内容仅反映当日判断，不构成投资建议，投资者需自行判断。

公司评级体系

• 收益评级：增持-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%）
• 风险评级：A（正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动）