20211229-南京证券-爱尔眼科-300015.SZ-持续推动体外医院注入_业绩有望长期增长_5页_490kb

爱尔眼科（300015）研究报告总结

核心内容概述

爱尔眼科是一家专注于眼科医疗服务的上市公司，其业务模式以体外医院培育和注入为核心，持续推动公司业绩增长。尽管2021年第三季度业绩有所下滑，但公司整体在2021年前三季度仍保持了良好的增长态势，显示出较强的市场恢复能力和业务韧性。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年前三季度，公司实现营业收入115.96亿元，同比增长35.38%；归母净利润20.03亿元，同比增长29.59%。
  但第三季度营收同比下滑3.48%，归母净利润同比增长仅2.05%，主要受各地疫情散发影响，与2020年三季度的高基数相比表现不佳。

• 增长模式：
  公司采用“体外培育、注入上市公司”的模式，通过产业基金培育眼科医院，待其成熟后再注入上市公司，为公司提供持续增长动力。
  2021年12月17日，公司公告拟收购14家医院的股权，包括义乌爱尔、沅江爱尔、佳木斯爱尔等，显示其扩张步伐加快。

• 投资前景：
  预计公司2021-2023年营业收入分别为151.42亿元、190.72亿元、239.18亿元，增速分别为27.11%、25.96%、25.41%；
  归母净利润预计分别为23.38亿元、30.79亿元、40.09亿元，增速分别为35.63%、31.68%、30.23%。
  当前股价对应PE估值为99/75/58倍，公司被给予“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

业绩分析

• 前三季度表现：营收和净利润均实现双增长，显示公司整体业务恢复良好。
• 第三季度表现：受疫情影响，营收和净利润增速放缓，但归母净利润仍保持微增。

扩张计划

• 收购计划：2021年12月17日公告拟收购14家医院，覆盖多个城市，包括义乌、沅江、佳木斯、贺州、北碚、固原、凉山、赣州、抚顺、铁岭、齐齐哈尔、葫芦岛、营口等。
• 收购比例：各医院收购比例从55%到80%不等，显示出公司对优质资产的整合力度。

投资建议

• 评级：推荐
• 预期涨幅：预计6个月内绝对涨幅在10% - 20%之间
• 估值：当前PE估值为99/75/58倍，具有一定的成长空间

风险提示

• 疫情反复风险：疫情可能对眼科医疗服务需求造成持续影响。
• 需求不及预期风险：行业需求可能因经济环境或人口结构变化而低于预期。
• 商誉较大风险：大量并购可能带来较高的商誉减值风险。
• 消费降级风险：居民消费能力下降可能影响医疗支出。
• 行业政策风险：医疗行业政策变化可能对公司经营产生影响。

总结

爱尔眼科凭借其独特的“体外培育、注入上市”模式，持续拓展眼科医疗服务网络，推动公司业绩长期增长。尽管2021年第三季度受疫情影响出现业绩下滑，但公司整体仍保持稳健增长。未来三年，公司营收和净利润预计保持稳定增长，当前估值水平具备投资吸引力，但需关注疫情、政策及市场环境变化带来的潜在风险。