20220525-国金证券-爱尔眼科-300015.SZ-发布募集说明书_省区重点医院建设有望提速_4页_1mb

爱尔眼科 (300015.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

爱尔眼科作为国内眼科医疗服务行业的龙头企业，近期发布了创业板向特定对象发行股票的募集说明书（注册稿），并获得“买入”评级。公司计划通过此次定增项目进一步提升区域重点医院的医疗服务供给能力，预计未来几年业绩将保持稳健增长。

主要观点

• 市场表现：当前股价为34.10元，年内最高价71.28元，最低价26.94元。沪深300指数为3983，创业板指为2326。
• 定增项目：募集资金不超过353,555.37万元，用于多个重点医院的扩建和新建项目，包括长沙、湖北、安徽、沈阳、上海、贵州、南宁等地区。项目完成后，预计每年可接待360万人次，较2020年实际接诊量增长280%。
• 盈利能力：公司2022-2024年预计实现归母净利润31.66亿元、42.10亿元、55.55亿元，同比增长36%、33%、32%。对应PE分别为58倍、44倍、33倍，显示估值逐步下降。
• 业务结构优化：公司持续推进分级连锁模式，新业务增长动力充足，尤其在近视手术领域，全飞秒和ICL等高端术式受到患者青睐，2021年分别占47%和94%。
• 现金流与资产状况：公司每股经营性现金流净额持续增长，2022E为0.84元，2024E预计达到1.26元。资产负债率逐步下降，从2020年的31.46%降至2024E的26.45%。

关键信息

财务预测（单位：人民币百万元）

募集资金用途

• 医院建设：用于长沙、湖北、安徽、沈阳、上海、贵州、南宁等医院的扩建和新建项目。
• 补充流动资金：8.9亿元用于补充流动资金，以支持公司运营。
• 预期效果：项目建成后，预计3-8年内能够充分利用设计接诊容量，提升公司服务能力。

市场评级

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 评级分布：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内，市场对爱尔眼科的评级均为“买入”，共7份报告。
• 评分：市场平均评分1.00，对应“买入”评级。

风险提示

• 疫情反弹风险：个别医院因疫情影响暂停营业。
• 海外拓展不及预期：可能影响公司整体发展。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司业绩造成压力。
• 并购速度不及预期：可能影响公司扩张计划。
• 医疗安全性事故纠纷：可能对公司声誉和业绩造成影响。

附录：关键财务比率

每股指标

回报率

增长率

偿债能力与资产管理能力

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期涨幅：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 关注点：建议持续关注公司业绩在暑期消费医疗服务旺季的表现。

风险提示

• 疫情反弹
• 海外拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 并购速度不及预期
• 医疗安全性事故纠纷

附录：历史推荐与目标定价