20230104-国金证券-爱尔眼科-300015.SZ-收购14家医院部分股权_全国布局向纵深发展_4页_840kb

爱尔眼科 (300015.SZ) 总结

核心内容

爱尔眼科作为国内眼科医疗服务行业的龙头企业，近期宣布拟以4.7亿元收购绍兴爱尔、舟山爱尔等14家医院的部分股权。此次收购有助于公司进一步扩大全国布局，提升基层市场占有率，并深化分级连锁诊疗体系，强化集团规模优势。

主要观点

• 收购进展：公司计划收购14家医院，覆盖全国8个省份，均位于地级市或县级市。
• 股权结构：收购完成后，公司将持有绍兴爱尔70%、舟山爱尔70%、宝鸡爱尔51%、本溪爱尔75%、鄂州爱尔70%、阜新爱尔55%、揭阳爱尔70%、曲靖爱尔60%、天门爱尔65%、肇庆爱尔51%、承德爱尔72.73%、恩平爱尔65.1%、绵阳爱尔70%、随州爱尔80%的股权。
• 业绩表现：
  • 2021年，14家医院总营收约为3.2亿元，合计亏损约789.38万元。
  • 2022年前三季，总营收约为2.87亿元，净利润合计约1733.33万元。
• 估值分析：整体估值约为7.2亿元，预计未来三年公司归母净利润将分别达到26.91亿元、35.63亿元、46.46亿元，同比增长16%、32%、30%。
• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为0.38元、0.50元、0.65元。
• PE估值：2022年现价对应PE为83倍，2023年为63倍，2024年为48倍。
• 盈利预测：公司预计在2022-2024年实现稳步增长，净利润率分别为15.5%、15.8%、16.7%。
• 市场影响：疫情防控压力曾短暂影响部分机构线下诊疗，但随着政策优化，线下诊疗有望快速复苏，门诊量将迅速增长，从而弥补前期业绩损失。
• 投资建议：公司维持“买入”评级，建议投资者关注其估值快速修复的机会。

关键信息

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为26.91亿元、35.63亿元、46.46亿元，EPS分别为0.38元、0.50元、0.65元。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率分别为19.24%、25.93%、13.32%、25.25%、25.97%。
  • 净利润率分别为13.8%、14.5%、15.5%、15.8%、16.7%、17.3%。
• 估值分析：
  • 2022年PE为83倍，2023年为63倍，2024年为48倍。
  • 2022年P/B为15.50倍，2023年为13.27倍，2024年为11.07倍。
• 风险提示：
  • 政策性风险；
  • 疫情反弹风险；
  • 市场竞争加剧风险；
  • 人才短缺风险；
  • 跨区发展风险；
  • 医疗安全性事故纠纷风险；
  • 合规监管风险。

附录：财务数据摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问参考。报告内容基于公开资料和研究人员的分析，不构成投资建议。投资者应自行判断，不应将本报告视为唯一决策依据。