20220825-群益证券-爱尔眼科-300015.SZ-疫情影响下稳健增长_好于预期_3页_505kb

爱尔眼科（300015.SZ）总结

公司基本信息

• 产业别：医药生物
• A股价（2022/8/24）：28.50元
• 深证成指（2022/8/24）：12096.39点
• 股价12个月高/低：42.44元 / 19.2元
• 总发行股数（百万）：7043.06
• A股数（百万）：5788.32
• A市值（亿元）：1649.67
• 主要股东：爱尔医疗投资集团有限公司（持股34.97%）
• 每股净值（元）：1.74
• 股价/账面净值：16.34
• 一个月股价涨跌（%）：-11.1
• 三个月股价涨跌（%）：3.9

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2022年上半年营收：81.1亿元，同比+10.3%
• 2022年上半年净利润：12.9亿元，同比+15.7%
• 2022年上半年扣非净利润：13.8亿元，同比+12.7%
• 2022年Q1营收：41.7亿元，同比+18.7%
• 2022年Q2营收：39.4亿元，同比+2.7%
• 2022年Q1净利润：6.1亿元，同比+26.2%
• 2022年Q2净利润：6.8亿元，同比+7.7%
• 2022年上半年门诊量：554.1万人次，同比+15.7%
• 2022年上半年手术量：44.5万例，同比+9.7%

业务增长分析

• 屈光业务收入：34.4亿元，同比+20.9%
  • 高端产品占比增加，量价齐升
  • 基层科室建设扩大覆盖面
• 视光项目收入：17.6亿元，同比+15.7%
  • 青少年近视防控战略推动
  • 疫情期间网课增加，近视相关需求提升
• 白内障项目服务收入：10.5亿元，同比-2.6%
  • 受医保结算及疫情防控影响

毛利率与费用率

• 2022年上半年综合毛利率：49.3%，同比+0.6个百分点
• 期间费用率：24.8%，同比+0.7个百分点
  • 管理费用率：同比+1.6个百分点（股权激励费用增加约0.93亿元）
  • 财务费用率：同比-1.1个百分点（汇率变化影响）

定增与扩张计划

• 定增获批时间：2022年8月初
• 定增用途：长沙、沈阳、上海、南宁医院扩建，湖北、安徽、贵州新建项目
• 目标：扩大覆盖范围，提升区域技术水平，增强品牌影响力和服务质量

盈利预测与估值

• 2022年净利润预测：29.7亿元，同比+27.9%
• 2023年净利润预测：37.1亿元，同比+25.0%
• EPS预测：2022年0.42元，2023年0.53元
• PE估值：2022年68倍，2023年54倍
• 结论：疫情下业绩表现靓丽，定增落地助力未来成长，股价调整后已进入可投资阶段，上调至“买进”评级

风险提示

• 疫情反复影响超预期
• 医疗安全风险
• 政策风险
• 医院新建扩建进度不及预期

附表摘要

合并损益表（人民币百万元）

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E
营业收入	9990	11912	15001	17286	21114
归母公司净利润	1379	1724	2323	2970	3714

合并资产负债表（人民币百万元）

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E
货币资金	1840	3063	4402	5503	6879
资产总计	7868	9895	14634	17560	21072
股东权益合计	429	798	914	969	1027

合并现金流量表（人民币百万元）

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E
经营活动所得现金净额	2078	3344	4084	5105	6381
投资活动所用现金净额	-1759	-1057	-2514	-1830	-1670
融资活动所得现金净额	164	-852	-240	3200	-300
现金及现金等价物净增加额	488	1425	1340	6475	4411