20171208-东吴证券-11月进出口数据点评_外需集中释放_出口高增难持续_4页_683kb

11月进出口数据点评总结

核心内容

2017年11月，中国进出口数据表现出显著的波动性。出口同比增长12.3%，远超市场预期的5.3%，且较10月的6.9%明显提升，反映出外需在当月集中释放。进口同比增长17.7%，延续年初以来的高增长态势，表明内需依然强劲。

主要观点

1. 外需集中释放，出口高增难持续

• 出口增速跳升：11月出口同比增速大幅上升至12.3%，主要受外需集中释放推动，尤其是主要经济体制造业景气度维持高位。
• PMI数据支持：新出口订单指数回升，与出口数据趋势一致。
• 高基数效应：考虑到10月出口增速低于预期，以及3月、6月出口数据均出现类似集中释放现象，预计四季度外需高峰已过。
• 未来预期：若观察累计值，1-11月出口累计增长8%，基本符合全年平均水平，因此预计12月出口增速将明显回落。

2. 内需强劲，进口价稳量升

• 进口增长持续：11月进口同比增长17.7%，延续年初以来的高增速，显示内需保持强劲。
• 大宗商品表现突出：原油、铜材、纸浆、成品油等进口数量同比大幅回升，带动进口金额增速提升。
• 财政与基建支撑：结合PMI数据，预计11月财政支出和基建投资增速均有回升。

3. 外贸向好趋势不变，明年增速或回落

• 出口趋势：尽管11月出口表现亮眼，但主要经济体已处于景气高位，外需边际改善空间有限。
• 预期增速：因此，出口增速中枢预计从今年的8%回落至明年约5%。
• 进口趋势：进口高增速得益于数量和价格因素各占一半的贡献，随着内需放缓和大宗商品价格涨幅回落，明年进口增速或降至10%左右。

关键信息

• 出口数据：11月出口同比增长12.3%，远超预期；1-11月累计增长8%。
• 进口数据：11月进口同比增长17.7%，主要大宗商品进口量大幅回升。
• 贸易顺差：11月贸易顺差为402.1亿美元，高于预期的350亿美元。
• 分地区表现：在前十大出口贸易伙伴中，除台湾地区和巴西外，对其他地区出口增速均有明显提升。
• 分产品表现：劳动密集型产品、高新技术产品和机电产品出口均出现显著增长。

风险提示

• 全球经济放缓：若全球经济和贸易增速放缓，可能导致出口大幅回落。
• 外需边际改善有限：主要经济体已处于景气高位，外需增长空间受限。
• 内需放缓预期：随着地产后周期影响，工业产成品库存周期可能转入去库存阶段，内需增速或将放缓。

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图表说明

• 图表1：显示出口同比增速显著高于预期，表明外需集中释放。
• 图表2：展示主要经济体制造业景气度维持高位，为出口增长提供支撑。
• 图表3：反映对前十大贸易国家（或地区）出口增速的变化，显示多数地区出口增长。
• 图表4：说明进口高增速由数量和价格因素共同驱动。

东吴证券投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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