20181203-东方财富证券-基础化工行业动态点评_贸易战暂缓_外需预期提振_3页_451kb

基础化工行业动态点评总结

核心内容

2018年12月1日，国家主席习近平与美国总统特朗普在阿根廷举行会晤，双方决定暂停升级贸易限制措施，包括停止提高针对对方商品的关税税率，并在90天谈判期内在结构性改革领域达成协议。此举对基础化工行业产生了积极影响，尤其是出口占比较高的化工子行业。

主要观点

• 贸易战缓和对化工行业有利：中美双方决定暂停关税升级，有助于缓解对化工品出口的冲击，特别是涉及美国加征关税的2000亿美元清单中，化工品占近200亿美元，若关税不提升，将减轻出口压力。
• 部分化工品有望受益于国产替代：由于美国对部分化工品（如PC、PA等新材料）加征关税，国内相关产品进口成本上升，有利于加速国产替代进程，对国内龙头企业形成利好。
• 行业出口依赖度差异明显：不同化工子行业对出口的依赖程度不同，如玻纤、农药、化纤等，其中玻纤出口占比高达1/3，出口受阻影响较大。
• 估值修复预期增强：随着贸易摩擦缓和，部分受压行业如玻纤板块的估值有望得到修复，尤其是高端产品（如电子纱、风电纱）供需偏紧，价格回落有限。

关键信息

化工品出口情况

• 美国对2000亿美元中国商品加征关税，其中化工品约200亿美元。
• 中国对1100亿美元美国商品加征关税，涉及油气及新材料产品。
• 若关税提升，将增加LPG、LNG及石化初级产品进口成本，推高化工产业能源成本。

玻纤行业

• 出口占比约1/3，龙头企业如中国巨石出口比例达45%。
• 18Q4-19Q1产能集中投放压制玻纤纱价格，导致估值承压。
• 高端产品（电子纱、风电纱）供需偏紧，价格回落有限。
• 巨石高端产品比例不断提升，美国年产8万吨无碱玻纤纱项目预计19Q1投产。

化纤行业

• 我国是全球最大的纺织品出口国，2017年出口美国占比约17%。
• 美国是最大出口对象，贸易摩擦缓和有助于缓解出口紧张情绪，间接带动化纤产品需求。

农药行业

• 美国农药行业深度依赖中国进口，部分产品如麦草畏、草甘膦从加税清单中剔除，草铵膦未被列入。
• 若关税取消，将明显提振农药出口需求，建议关注扬农化工、利尔化学等龙头企业。

投资建议

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

风险提示

• 贸易摩擦再度升级，可能对化工行业出口带来不利影响。

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