20240421-招商期货-大宗商品配置周报_外需强劲_内需提振_31页_1mb

总结：招商期货大宗商品配置周报2024年4月21日

核心观点

报告认为，市场呈现“内弱外强”格局，欧美补库已经显现，但国内需求尚未完全共振。商品市场预期乐观，低于现实的波动性低，等待大趋势到来。股票部分可把握顺周期机会。

市场表现

本周商品领涨市场，A股表现分化。欧线为首，纯碱、锡、焦煤涨幅居前；工业硅、碳酸锂和部分农产品下跌。多个有色品种创新高，同时有新低出现。纳斯达克和A股分化明显。

宏观概览

• 外部：美国零售数据超预期，美联储维持高利率，降息推迟。欧洲央行暗示降息，但美国经济软着陆可能性不高。
• 内部：中国一季度GDP增长5.3%，服务业贡献显著。出口增长强劲，但进口稳定。地产业未显著拖累实际增长，但影响名义增长和通胀。

中观数据分析

• 经济活动：航班数量回升，一线城市地铁客运好于往年；基建和传统板块转好。
• 地产：下游成交低迷，但建材需求有所改善。
• 制造业：轻工业活动转好，但纺织服装数据需观察。
• 国际贸易：中国钢铁出口转弱，东南亚对智利铜需求增加；日本和新兴国家发电量向好。

商品板块逻辑

• 有色：铜、铝等基本金属供需紧张，中期看涨；新能源金属如碳酸锂供需宽松，谨慎对待。
• 贵金属：黄金、白银受益于货币信用风险，逢低多配，地缘冲突强化短期行情。
• 黑色：钢铁需求偏弱，铁矿供应增加，中期偏空；焦煤、焦炭去库积极，短期跟随宏观情绪。
• 能化：原油供需偏紧，价格中枢上移；化工品利润未落实。
• 农产品：油脂进入弱周期，棕榈增产；蛋白粕内外价差明显，玉米和生猪需求分化。

投资建议

• 有色：中长期配置，关注货币信用风险，短期警惕获利了结。
• 基本金属：供需临界点逼近，中期看好，但LME制裁风险需注意。
• 黑色：短期关注钢厂复产和铁矿供应，中期偏空。
• 能化：油气需求回升，但地缘政治考验油价。
• 农产品：油脂季节性下跌，蛋白粕和玉米震荡运行，生猪和鸡蛋需求假期提振。

风险提示

• 金融系统恐慌可能影响市场情绪。地缘冲突、美联储政策变化和库存去化是关键风险因素。

总结强调，全球补库周期延长美联储降息，国内GDP开局良好，但服务业贡献大，需等待内外部共振。风险集中在地缘政治和金融系统混乱。