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原油周报分析：地缘风险与远期供需平衡主导油价走势

作者：童川，期货从业证号：F3071222，投资咨询证号：Z0017010

综合分析

上周油价震荡下跌，跌幅超过6美元/桶。地缘政治风险较前期有所缓和，以色列虽未对伊朗发动全面袭击，但与哈马斯、真主党的局部冲突升级对中东紧张局势构成扰动。OPEC+维持减产政策，但美国创纪录的产量叠加巴西新增产能释放、10月炼厂检修减少导致累库压力加大。机构下调全球需求预期，特别是中国需求增长放缓，加剧供需宽松。

地缘政治与风险溢价

• 以色列与伊朗：美国情报显示以色列并未如前期般倾向于攻击伊朗石油目标，战场主动权仍在以色列，伊朗代理人（真主党）接连遇袭，但正面冲突概率下降。

• 以色列-哈马斯：哈马斯领导人被击毙，哈马斯拒绝停火谈判，局势僵局短线仍存。

• 中东现货市场：东方市场（如Dubai掉期）贴水幅度扩大，反映市场对供过于求的担忧。

供应端

美国原油产量创历史新高（达1350万桶/日），EIA数据显示炼厂开工率逐步回升，成品油裂解利润变化趋于分化。OPEC多次下调需求预期，但未调整减产承诺，市场担忧其及盟友政策松动。若12月增产落地叠加三大机构需求预期不断下行，累库幅度或将进一步扩大。

需求端

IEA预测2024年全球石油消费年增长不足90万桶/日，需求前景偏弱。中国需求结构变化明显，增速占比下降明显。需求短板严重限制油价上涨空间，特别是库存累积、裂解利润与出口利润回落，表明终端环节实际需求承压。

现货与裂解情况

• 西欧成品油库存维持高位，均处于五年均值参考范围，码头库存维持平稳。

• 柴油、高硫燃料及石脑油裂解趋强，显示下游需求区域性分化。中国汽油裂解价差下行，而柴油出口利润微降，反映出实际需求趋软。

策略观点

• 短期震荡：地缘部分缓和使油价承压，宏观强美元背景构成压力。

• 中长期偏空：供需数据显示累库趋势难改，供增需减格局延续，利好空单、不利多头。

• 交易建议：关注累库节奏、地缘事件突变与美联储降息路径。

总结

地缘政治不确定性依然构成价格波动中枢的主要变量，但原油自身基本面在供应扩张与需求疲软双重压力下日益疲弱。预计短期油价将在震荡区间内运行，中期面临下行压力，建议关注库存累积速率与OPEC+策略变化。