20241125-银河期货-原油周报_地缘风险持续计价_油价波动放大_35页_1mb

原油周报总结

上周，地缘政治风险溢价有所上升，主要受到俄乌冲突升级及伊朗核问题不确定性等因素影响。市场普遍预期在美国总统权力交接前，地缘局势存在进一步恶化的可能，油价被持续计入风险溢价。宏观方面，美元指数延续强势，尽管美债收益率有所回落，但整体仍处于高位，这对油价形成了部分支撑，但相关性逐渐减弱。供需端看，俄罗斯炼厂开工率提升，但原油出口有所下滑，而市场预期OPEC+在12月初会议中将进一步延长减产，全球过剩预期依旧较强。消费淡季导致需求增量有限，累库压力有所缓解。

从估值角度看，各地区成品油裂解价差整体平稳，海外炼厂利润维持稳定状态。中长期来看，对于2025年全球石油供需仍是过剩格局的预期存在一致性，叠加需求增长乏力和闲置产能高位运行，油价上行空间受限。价格下行压力主要来自于地缘冲突的意外恶化。

短期内，油价预计将出现较大波动，需密切关注地缘政治事件发展及美元走势的变化。在交易策略上，建议观望或进行短线操作，套利方面，国内汽油裂解中性，柴油裂解偏弱。总体而言，市场维持中性偏空观点，但地缘风险仍将对该轮动涨价起到支撑作用。