20211101-国盛证券-淮北矿业-600985.SH-业绩稳健_产销仍有增长空间_3页_527kb

淮北矿业（600985.SH）总结

核心内容

淮北矿业于2021年第三季度发布了业绩报告，整体表现稳健，显示出良好的增长潜力。公司作为华东地区煤焦行业的龙头企业，凭借稳定的下游用户、优越的地理区位和运输条件，持续拓展业务板块，提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现营业总收入485.8亿元，同比增长26.4%；归母净利润36.4亿元，同比增长31.3%；扣非后归母净利润35.3亿元，同比增长41%。第三季度营业收入206亿元，同比增长57.7%，环比增长34.1%，主要得益于煤炭售价上涨、煤化工板块量价齐升及物流贸易收入增长。
• 净利润增速放缓：尽管营业收入大幅增长，但第三季度归母净利润同比仅增长6.7%，环比下降15.1%，主要由于营业成本上升和管理费用增加。
• 煤炭板块：2021年前三季度煤炭板块收入109.9亿元，同比增长30%；毛利44.4亿元，同比增长26%；毛利率40.5%，同比下降1.2个百分点。商品煤产量1632万吨，同比增长1.7%；销量1482万吨，同比增长21%。第三季度单季商品煤销量496万吨，同比增长20.7%。
• 煤化工板块：焦炭收入73.7亿元，同比增长42.7%；甲醇收入5.6亿元，同比增长36.9%。焦炭销量和产量均小幅增长，但价格大幅上涨，尤其是第三季度焦炭平均销售价格同比上涨51.5%。甲醇产量和销量有所下降，但价格同比上涨63%。
• 新增产能：信湖煤矿于2021年9月正式投产，新增300万吨/年煤炭产能，主要产品为焦煤和1/3焦煤，有助于增强公司竞争力。陶忽图煤矿项目正在加快推进，预计带来800万吨/年的动力煤产能增量。
• 投资建议：公司未来三年业绩有望持续增长，预计2021年~2023年归母净利分别为50亿元、59.1亿元、65.8亿元，EPS分别为2.02元、2.38元、2.65元，对应PE分别为6.3、5.3、4.8，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目投产不及预期、炼焦煤和焦炭价格大幅下跌。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

业务与市场动态

• 煤炭业务：信湖煤矿投产，新增300万吨/年产能，预计提升公司竞争力。陶忽图煤矿项目推进中，将新增800万吨/年动力煤产能。
• 煤化工业务：焦炭和甲醇板块量价齐升，焦炭价格同比上涨38.4%，甲醇价格同比上涨41.1%。甲醇项目（50万吨/年）即将试生产，有望提升产量。
• 市场竞争力：公司拥有稳定的下游用户和良好的运输条件，未来增长空间较大。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021年~2023年归母净利分别为50亿元、59.1亿元、65.8亿元，EPS分别为2.02元、2.38元、2.65元。
• 估值：PE持续下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。

总结

淮北矿业在2021年前三季度表现出色，业绩稳健增长，尤其在煤炭和煤化工板块。尽管第三季度净利润增速放缓，但公司新增产能和业务拓展将推动未来业绩持续增长。公司具备良好的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级，但需关注项目投产进度和煤炭价格波动风险。