20130606-中投证券-中投证券中短期票据信用分析周报_11页_402kb

中短期票据信用分析周报（2013-6-06）总结

核心内容

本报告分析了2013年6月6日前一周中短票市场发行情况及部分新发债券的信用评分，涵盖短期融资券（短融）和中期票据（中票）两类产品。

市场概况

• 短融发行量：本周共发行26支短融，总发行规模为475亿元。
• 中票发行量：本周共发行11支中票，总发行规模为105亿元。
• 评分分布：
  • 短融：评分在4分档的有中电投、国电，评分在2分档的有新誉集团。
  • 中票：评分在4+档的有招商局，评分在2+档的有川龙蟒、新天山等。

主要观点

一、新发短融分析

1. 13山水CP001--2+

   • 发行人：山东山水水泥集团有限公司，主营水泥及熟料。
   • 行业周期性强，受基建和房地产投资影响较大。
   • 2013年1季度出现亏损，现金流尚可，但未来投资压力较大。
   • 给予评分2+，主要因其行业周期性波动和未来投资规划。

2. 13沈焦煤CP001--3-

   • 发行人：沈阳焦煤股份有限公司，主营煤炭业务。
   • 受煤价下滑影响，公司盈利下降，短期债务压力较大。
   • 上市进度不确定，未来资本支出可能增加。
   • 给予评分3-，主要因其现金流波动和债务负担较重。

3. 13招金CP002--3

   • 发行人：招金矿业股份有限公司，主营黄金生产与冶炼。
   • 黄金价格波动较大，影响公司盈利。
   • 资本支出持续增长，短期现金流对债务的保障程度有所弱化。
   • 给予评分3，主要因其行业周期性和短期现金流压力。

4. 13国中药CP001--2

   • 发行人：国中医药有限责任公司，主营医药业务。
   • 药品批发为主要收入来源，但盈利能力一般。
   • 资本开支压力较大，现金流规模偏小。
   • 给予评分2，主要因其盈利能力较弱和短期债务保障不足。

二、新发中票分析

1. 13晋开投MTN1--3-

   • 发行人：山西省交通开发投资集团，为高速公路平台。
   • 通行费为主要收入来源，受收费政策影响较大。
   • 资产负债率偏高，受限资产规模较大。
   • 给予评分3-，主要因其盈利能力弱和债务保障程度一般。

2. 13川龙蟒MTN1--2+

   • 发行人：四川龙蟒集团，主营磷化工和钛化工。
   • 行业周期性波动，磷化工产能过剩。
   • 短期债务压力较大，但资产负债率尚属合理。
   • 给予评分2+，主要因其短期现金流压力和行业景气度不佳。

关键信息

• 行业影响：水泥、煤炭、黄金等周期性行业受到宏观经济波动影响较大，盈利能力和现金流稳定性较差。
• 财务状况：多数发行企业存在短期债务压力，部分企业现金流波动较大，影响债务偿付能力。
• 评分依据：评分主要基于公司行业现状、财务状况和治理结构，结合债券条款进行综合评估。
• 投资建议：投资者应关注发行人的行业前景、现金流能力和债务结构，合理评估信用风险。

评分原则与定义

• 评分范围：0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分依据：以主体评分为主，债券条款为补充。
• 评分目的：为债券投资人提供信用分析参考，帮助其做出投资决策。

研究团队简介

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA持证人。
• 覃圣尧：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，3年资信评估经验。
• 黄伟平：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，管理学学士，研究方向为信用债。

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告不承担因使用而产生的任何直接或间接损失责任。
• 报告谢绝媒体转载，仅限本公司客户及特定对象使用。