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中短期票据信用分析周报（2015-12-20）总结

核心内容

本报告分析了2015年12月20日当周及下周拟发行的中短期票据发行情况，重点对保山电力、云冶、连云港港、粤明阳等发行人的财务状况、行业背景及信用评分进行点评。整体来看，市场发行规模较大，但部分发行人面临较大的财务压力和偿债风险。

主要观点

1. 发行情况概述：

   • 本周短融发行57支，合计818.5亿元，其中一般短融191.5亿元，超短融646.30亿元。
   • 中票发行25支，合计352.9亿元。
   • 下周拟发行债券包括15常德德源CP001、15苏建工CP001、15中建一局CP001等，合计143亿元。

2. 发行人信用分析：

1. 云南保山电力股份有限公司（15保山电力MTN001）

• 行业地位：保山市唯一终端供电企业，主要从事发电、供电及输配电工程建设。
• 财务状况：
  • 2015年9月末总资产115.9亿元，资产负债率80.8%，流动比率0.47，速动比率0.45。
  • 营业收入逐年下降，毛利率持续下滑，净利润依赖政府补贴。
  • 经营现金流良好但不足以覆盖财务费用和投资支出，面临较大短、中期偿债压力。
• 评分：2-（中投评分）。

2. 云南冶金集团股份有限公司（15云冶MTN001）

• 行业地位：国有色金属开采冶炼企业，控股上市公司驰宏锌锗和云铝股份。
• 财务状况：
  • 2015年9月末总资产850.7亿元，资产负债率76.4%，流动比率0.38，速动比率0.37。
  • 有色金属价格大跌，公司连续亏损，盈利能力严重下降。
  • 投资收益和营业外收入不可持续，期间费用侵蚀利润。
• 评分：2（中投评分）。

3. 江苏连云港港口股份有限公司（15连云港港CP002）

• 行业地位：上市公司，主营港口装卸业务，位于长三角港口群。
• 财务状况：
  • 2015年9月末总资产66.7亿元，资产负债率50.7%，流动比率0.38，速动比率0.37。
  • 收入规模逐年下降，净利润率下滑，三费占比上升。
  • 投资支出压力大，经营现金流无法有效覆盖债务，面临短期偿债压力。
• 评分：2-（中投评分）。

4. 广东明阳风电产业集团有限公司（15粤明阳CP001）

• 行业地位：国内最大的非国有风电设备制造商，市场占有率全国第三。
• 财务状况：
  • 2015年9月末总资产122.7亿元，资产负债率73.0%，流动比率1.19，速动比率0.86。
  • 营业收入增长，但净利润率上升缓慢，经营现金流波动下降。
  • 投资活动现金流持续净流出，面临一定筹资压力。
• 评分：2（中投评分）。

关键信息

• 市场整体表现：

  • 当周短融发行规模较大，超短融占比超过80%，中票发行规模相对较小。
  • 本周中票发行利率总体偏高，部分发行利率未公布。

• 行业风险分析：

  • 电力行业：保山电力受水电资源和电价政策影响较大，盈利能力受限。
  • 有色金属行业：云冶面临价格下跌和产能过剩，盈利能力严重下降。
  • 港口行业：连云港港受宏观经济和行业竞争影响，吞吐量下降，盈利压力上升。
  • 风电设备行业：粤明阳虽有市场份额优势，但行业竞争加剧，产品价格下跌，短期盈利提升困难。

• 评分依据：

  • 评分以主体信用状况为主，结合财务数据、行业前景、管理风险等因素。
  • 评分范围为0-5分，2-分表示有较大偿债风险，2分表示中等风险。

财务指标趋势

总结

整体来看，本周及下周中短期票据发行规模较大，但部分发行人面临较大的财务压力和偿债风险。其中，保山电力、云冶和连云港港均因行业景气度下降、盈利能力减弱及投资支出压力大，评分较低。粤明阳虽在行业中具有一定优势，但仍需面对行业竞争加剧和短期盈利提升困难的问题。建议投资者关注这些发行人的财务状况及行业发展趋势，谨慎评估信用风险。