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中短期票据信用分析周报（2013-8-30）总结

核心内容

本周中短票市场发行规模有所回落，短融发行量为127亿元，中票发行量为78亿元。整体来看，发行人资质参差不齐，评分以2+和3为主，个别优质企业获得更高评分。

主要观点

• 市场概况：中短票市场本周发行量下降，短融和中票发行数量分别为11支和5支。短融发行利率整体偏低，中票发行利率相对稳定。
• 评分机制：评分以主体信用状况为主，结合债券条款进行综合评估。评分范围为0-5分，每0.25分为一个区间。
• 行业分布：短融和中票主要集中在电力、石化、建筑、电子等行业，其中电力行业占比最高。
• 评级分布：短融和中票评级以A-1为主，部分债券获得AA评级，但多数评分较低，表明市场整体风险偏高。

关键信息

短期融资券（短融）分析

中期票据（中票）分析

重点发行人分析

13皖水利CP001（评分2+）

• 发行人背景：安徽水利开发股份有限公司，安徽省国资委下属企业，主营工程施工业务。
• 行业现状：建筑施工行业竞争激烈，公司主要做BT项目，建设周期长，资金需求大。
• 财务状况：总资产90.59亿元，资产负债率79.40%，流动负债占比高，短期偿债压力大。
• 盈利状况：毛利率较低，主要依赖政府补贴，盈利不稳定。
• 风险提示：未来投资压力大，现金流缺口明显，需外部支持。

13均瑶CP001（评分2+）

• 发行人背景：上海均瑶（集团）有限公司，民营企业，业务涵盖航空、百货零售和汽车经销。
• 行业现状：航空和汽车经销板块毛利率下滑，百货零售相对稳定。
• 财务状况：总资产176亿元，资产负债率71%，短期偿债压力较大。
• 盈利状况：收入增长但利润下滑，主要受行业不景气影响。
• 风险提示：未来资本开支增加，需持续融资。

13财通CP001（评分2）

• 发行人背景：会理县财通铁钛有限责任公司，主营铁矿石业务。
• 行业现状：下游钢铁行业景气度下行，铁矿石价格下滑，毛利率下降。
• 财务状况：总资产53亿元，资产负债率49%，短期偿债压力相对较小。
• 盈利状况：毛利率较高，但净利率下降，盈利能力一般。
• 风险提示：未来投资支出增加，自由现金流缺口可能扩大。

13石河子MTN001（评分2+）

• 发行人背景：石河子国有经营集团，新疆生产建设兵团第八师下属企业，业务多元化。
• 行业现状：政府政策支持力度强，但主业盈利能力弱。
• 财务状况：总资产280亿元，资产负债率71.41%，流动负债占比高。
• 盈利状况：净利润较低，主要依赖政府补贴。
• 风险提示：未来投资规模仍高，自由现金流缺口较大。

13大族MTN001（评分2+）

• 发行人背景：大族控股集团，主营激光加工设备业务，行业龙头。
• 行业现状：激光加工设备市场占有率高，但涉足房地产开发，周期性较强。
• 财务状况：总资产109.03亿元，资产负债率64.28%，流动负债占比高。
• 盈利状况：毛利率较高，但期间费用增加，净利率下降。
• 风险提示：未来投资压力大，自由现金流缺口较大，需外部支持。

评分说明

• 评分以主体信用状况为基础，结合债券条款、行业前景、财务指标等进行综合评估。
• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间，目前不涵盖B以下级别债券。

投资建议

• 短期融资券：整体评分偏低，需谨慎评估发行人的财务状况和行业前景。
• 中期票据：部分发行人具备一定优势，但多数存在盈利弱、负债高、现金流压力大等问题。
• 风险提示：部分发行人未来投资压力大，需持续外部支持，建议关注其偿债能力及现金流状况。

数据来源

• Wind
• 中投证券研究总部

免责条款

• 本报告基于公开信息和资料，不保证其准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告未经授权不得复制、传送或出版。

研究团队简介

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA。
• 覃圣尧：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士。
• 黄伟平：中投证券研究总部债券分析师，经济学硕士，管理学学士。