石化行业2017年三季报前瞻：聚酯涤纶将是Q3最大的亮点-20171020-招商证券-31页-1mb

石化行业2017年三季报前瞻总结

核心内容

2017年前三季度，石化行业整体表现良好，尤其是聚酯涤纶板块成为最大亮点。随着油价先抑后扬，上游业务盈利环比改善，同时，PDH和C4衍生物也表现出较强的盈利能力。行业整体净利润预计达到760亿元，同比增长约200%。

主要观点

1. 油价走势

• 布伦特原油价格在2017年前三季度呈现“先抑后扬”走势，从年初的56.75美元/桶降至6月的44.78美元/桶，随后反弹至9月底的57.51美元/桶。
• 2017年Q3布伦特原油均价为52.15美元/桶，环比增长1.22美元/桶。
• 预计2018年上半年Brent油价波动区间为45-60美元/桶。

2. 上游盈利改善

• 炼油业务受益于库存收益和油价回升，Q3盈利环比改善。
• 石化油服、中海油服等公司亏损大幅减少，推动行业整体盈利增长。

3. 聚酯涤纶板块

• Q3 PTA价差明显扩大，长丝盈利持续复苏。
• 涤纶长丝经过4年底部去产能，新增产能较少，盈利持续改善。
• 桐昆股份为估值最低、未来弹性最大的首推标的。

4. PDH盈利稳定

• 丙烷脱氢（PDH）盈利依然稳定，受益于丙烷价格上涨。
• 东华能源和卫星石化在Q3业绩显著增长，受益于PDH高景气。

5. 天然气板块

• 我国天然气快速发展，价格进一步市场化。
• 中天能源作为一体化天然气供应商，拥有加拿大便宜气源，值得关注。

关键信息

1. 行业规模

• 股票家数：46只
• 总市值：24176亿元（占比4.2%）
• 流通市值：22652亿元（占比5.1%）

2. 业绩预测

• 2017年前三季度行业整体净利润预计760亿元，同比增长约200%。
• 2017年Q3行业整体净利润预计267.77亿元，环比增长约23%。
• 中国石化Q3净利润预计125亿元，同比增长约36%。

3. 重点公司表现

• 桐昆股份：Q3净利润预计5.5亿元，前三季度预计11.8亿元，同比增长约110%。
• 恒逸石化：Q3净利润预计5亿元，前三季度预计13.51亿元，同比增长约169%。
• 新凤鸣：Q3净利润预计3.6亿元，前三季度预计8.86亿元，同比增长约165%。
• 华锦股份：Q3净利润预计4.16亿元，前三季度预计12.45亿元，同比增长约6%。
• 东华能源：Q3净利润预计3.13亿元，前三季度预计8.00亿元，同比增长约119%。
• 卫星石化：Q3净利润预计2.29亿元，前三季度预计7.13亿元，同比增长约617%。

4. 产业链分析

• PX-PTA-涤纶长丝：产业链盈利改善明显，PTA三季度盈利大幅增长，PX盈利小幅下滑。
• C3板块：丙烷脱氢和丙烯酸及酯盈利改善，贸易-深加工一体化优势凸显。
• C4板块：甲乙酮和顺酐盈利改善，价差提升明显。
• PDH产业链：丙烷价格波动，但丙烯价格稳定，聚丙烯需求增加推动盈利。

风险提示

• 国际油价大幅波动可能对行业盈利产生影响。
• 丙烷价格波动对PDH盈利有较大影响。
• 部分公司因检修、原料成本上涨等因素影响业绩表现。

投资建议

• 涤纶长丝：桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣等公司值得关注。
• 滚动收购美国页岩油：新潮能源具备结构性机会。
• 一体化天然气：中天能源作为便宜气源供应商，具备增长潜力。
• PDH高景气：东华能源、卫星石化盈利稳定，值得关注。