2017-最全石化行业：碳三链和涤纶长丝将是石化Q2亮点_27页-2mb
报告摘要
石化行业2017年中报前瞻总结
核心内容
2017年上半年，石化行业整体表现受到油价波动和库存变化的影响，呈现出上游业务环比下滑、部分中游产业链盈利改善的格局。核心亮点在于碳三（C3）链和涤纶长丝，其中PDH（丙烷脱氢）和丙烯酸表现尤为突出。此外，一体化天然气板块也因天然气价格市场化和需求增长而受到关注。
主要观点
- 油价走势：2017上半年油价总体呈前高后低趋势，布伦特原油Q1均价为54.66美元/桶，Q2均价为50.92美元/桶，环比下降约4美元/桶。
- 炼油与炼化业务：由于Q2库存损失和价差收窄，炼油与炼化业务盈利环比有所下滑。
- C3板块：PDH盈利稳定，丙烯酸行业供需格局改善，带动相关上市公司业绩增长。
- 涤纶长丝：在去产能背景下，盈利持续修复，成为上半年亮点。
- 天然气：随着天然气消费增长和LNG接收站资质放开，一体化天然气供应商表现良好，中天能源被重点推荐。
- 中石化：Q2业绩环比下降约40%，主要受油价下跌和炼油库存损失影响，但全年预计实现EPS 0.43元。
- 行业展望：预计2017年全年石化行业净利润将同比增长约218%，主要受益于2016年低基数。
关键信息
一、Q2油价回落，上游环比下滑
- 布伦特原油Q2均价为50.93美元/桶，环比下滑4.07美元/桶。
- 乙烯、丙烯、丁二烯与石脑油价差均有所下降，炼化业务盈利环比下滑。
- 石化行业Q2整体净利润预计约199亿元，环比下降27%。
- C3链和涤纶长丝是Q2的主要亮点。
二、大炼化Q2环比有所下滑
- 中国石油：Q2净利润预计约48亿元，环比略有下降，但全年净利润增长显著。
- 中国石化：Q2净利润预计约100亿元，环比下降约40%，全年EPS预计0.43元。
- 上海石化：Q2因检修和库存损失，净利润预计7.6亿元，环比下降60.81%。
- 华锦股份：Q2净利润预计4亿元，环比下降10.46%。
三、涤纶长丝盈利改善，PX略有下滑，PTA盈利不佳
- 涤纶长丝产业链包括恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份和新凤鸣。
- PX价格呈前高后低趋势，但盈利仍保持较好水平。
- PTA因价差收窄，上半年整体亏损，但部分公司通过期现结合改善盈利。
- 涤纶POY、FDY和DTY的平均价差分别为1439元/吨、1866元/吨和3064元/吨，盈利改善显著。
- 新凤鸣：2017H1净利润预计5.3亿元，同比增长296%。
- 桐昆股份：2017H1净利润预计6.7亿元，同比增长92%。
- 荣盛石化：2017H1净利润预计10.8亿元，同比增长49%。
四、PDH盈利依然稳定，C4衍生物改善明显
- PDH（丙烷脱氢）盈利稳定，东华能源因宁波福基石化并表，业绩释放明显。
- 丙烯酸行业经历“V形”走势，Q2毛利虽环比下滑，但整体趋势向好。
- 卫星石化：2017H1净利润预计5.7亿元，同比增长3584%。
- 东华能源：Q2预计净利润约2.8亿元，Q1为2.17亿元。
- 丙烯酸：Q2毛利环比下降约49.9%，但整体上半年毛利增长显著，达到2882元/吨。
五、天然气供需快速增长，LNG担当增长主角
- 天然气消费增长和LNG接收站资质放开推动行业发展。
- 中天能源：因拥有加拿大便宜气源，被看好为一体化天然气供应商。
六、煤化工板块喜忧参半，具备资源优势的企业表现突出
- 煤化工企业表现分化，部分企业因资源优势实现盈利增长。
- 宝泰隆：2017H1净利润预计0.35亿元，同比增长147%。
- 三聚环保：2017H1净利润预计12.5亿元，同比增长55%。
七、油服板块依然承压
- 油服板块受油价波动影响，业绩承压。
- 中海油服：2017H1净利润预计-3.7亿元，环比改善。
- 石化油服：2017H1净利润预计-22.7亿元，环比改善。
投资建议
- 推荐标的：桐昆股份，因其估值低、未来弹性大。
- 关注标的：东华能源、卫星石化、新凤鸣、华锦股份等。
- 风险提示：国际油价大幅波动可能影响行业盈利。
行业数据概览
| 指标 | 2016H1 | 2017H1 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 行业整体净利润（亿元） | 149 | 474 | +218% |
| 中国石化净利润（亿元） | 192.5 | 266.36 | +38% |
| 中国石油净利润（亿元） | 5.28 | 105 | +1889% |
| 上海石化净利润（亿元） | 30.97 | 26.85 | -13% |
| 华锦股份净利润（亿元） | 9.05 | 8.5 | -6% |
| 恒逸石化净利润（亿元） | 3.52 | 8.01 | +128% |
| 桐昆股份净利润（亿元） | 3.50 | 6.70 | +92% |
| 荣盛石化净利润（亿元） | 7.27 | 10.80 | +49% |
| 恒力股份净利润（亿元） | 4.66 | 5.40 | +16% |
| 新凤鸣净利润（亿元） | 1.34 | 5.30 | +296% |
行业展望
- 中油价（45-60美元/桶）将成为未来1年的主要趋势。
- PDH、涤纶长丝和一体化天然气是结构性机会的三大主线。
- 风险提示：国际油价大幅波动可能对行业盈利造成影响。
图表目录（摘要）
- 图1：布伦特和WTI原油价格走势
- 图2：成品油价格走势
- 图3：乙烯价格及价差情况
- 图4：丙烯价格及价差情况
- 图5：丁二烯价格及价差情况
- 图6：苯的价格及价差情况
- 图7：PTA价格及差价情况
- 图8：涤纶POY价格及价差情况
- 图9：涤纶FDY价格及价差情况
- 图10：涤纶DTY价格及价差情况
- 图11：氨纶20D价格及价差走势
- 图12：氨纶40D价格及价差走势
- 图13：乙二醇价格及价差情况
- 图14：锦纶POY价格及价差情况
- 图15：PDH边际利润变化示意
- 图16：丙烯酸毛利监测
- 图17：丙烯酸丁酯毛利监测
- 图18：丁二烯价格及毛利变化
- 图19：甲乙酮价格及毛利变化
- 图20：异丁烷脱氢的MTBE毛利变化
- 图21：异辛烷价格及毛利变化
- 图22：苯氧化法顺酐的毛利变化
- 图23：正丁烷法顺酐的毛利变化
- 图24：天然气产量、进口量变化
- 图25：秦皇岛动力煤平仓价
- 图26：华东及华北地区甲醇市场均价
- 图27：EIA对17-18年WTI油价预测
- 图28：EIA对17-18年美国原油产量预测
- 图29：国际主要一体化油公司资本支出情况
- 图30：石油石化行业历史PE Band
- 图31：石油石化行业历史PB Band
表格目录（摘要）
- 表1：主要石化产品的价差情况
- 表2：主要石化上市公司2017H1业绩预测
- 表3：大石化公司业绩预测
- 表4：其他石化公司业绩预测
- 表5：PX-PTA-涤纶长丝产业链产能布局
- 表6：涤纶长丝产业链主要产品价格
- 表7：涤纶长丝产业链主要价差情况
- 表8：涤纶长丝产业链主要价差情况
- 表9：PX-PTA-涤纶长丝上市公司业绩展望
- 表10：化纤产业链其他上市公司业绩展望
- 表11：丙烯、聚丙烯均价变化情况
- 表12：PDH产业链测算毛利变化情况
- 表13：2017年计划（已）投产的PP产能
- 表14：丙烯酸、丙烯酸丁酯均价变化情况
- 表15：丙烯酸、丙烯酸丁酯毛利变化情况
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