20170730-招商证券-最全石化行业2017年中报前瞻：碳三链和涤纶长丝将是石化Q2亮点_27页_1mb

石化行业2017年中报前瞻总结

核心内容

2017年上半年石化行业整体表现受油价回落影响，业绩环比有所下滑，但部分细分领域如C3（丙烷脱氢）和涤纶长丝表现亮眼。行业整体净利润预计为474亿元，同比大幅增长约218%。主要分析包括：油价走势、炼油与炼化业务表现、PDH与丙烯酸盈利情况、涤纶长丝产业链变化、天然气供需情况、煤化工板块表现及油服板块压力。

主要观点

• 油价走势：2017年上半年油价呈现前高后低的走势，布伦特原油Q2均价为50.93美元/桶，环比下滑4.07美元/桶。
• 炼油与炼化业务：Q2由于库存损失和价差缩小，炼油与炼化业务盈利环比下滑，中石化Q2业绩预计下降约40%。
• C3板块：PDH盈利稳定，东华能源业绩释放，丙烯酸供需格局改善，行业景气度回升。
• 涤纶长丝：盈利持续改善，PX、PTA、涤纶POY、FDY和DTY价格及价差均呈现波动，但整体盈利改善明显。
• 天然气：我国天然气快速发展，LNG担当增长主角，中天能源作为一体化天然气供应商，前景看好。
• 煤化工：部分企业因资源优势表现突出，但整体业绩喜忧参半。
• 油服板块：受油价下跌影响，整体业绩承压，中海油服和石化油服亏损扩大。

关键信息

行业整体表现

• 2017年上半年净利润：预计为474亿元，同比大幅增长约218%。
• 2017Q2净利润：预计为199亿元，环比下降约27%。
• 2016年上半年净利润：约149亿元，受低油价影响。

主要石化公司业绩预测

C3板块

• PDH盈利：一季度毛利为1749元/吨，二季度为1674元/吨，环比略有下降，但整体保持稳定。
• 东华能源：预计2017H1净利润为4.95亿元，Q2业绩预计为2.79亿元。
• 丙烯酸：行业经历了“V形”走势，一季度毛利为3840.6元/吨，二季度为1923.2元/吨，环比下降约49.9%。

涤纶长丝产业链

• 产品价格与价差：PX、PTA、涤纶POY、FDY和DTY均价分别为852美元/吨、5074元/吨、6837元/吨、8220元/吨、8546元/吨、9836元/吨。
• 盈利情况：涤纶POY、FDY和DTY的平均价差分别为1439元/吨、1866元/吨和3064元/吨，盈利改善明显。
• 重点公司：桐昆股份、新凤鸣等公司业绩增长显著。

天然气板块

• 发展趋势：天然气价格进一步市场化，LNG成为增长主力。
• 重点公司：中天能源因拥有加拿大便宜气源，业绩表现良好。

风险提示

• 国际油价大幅波动可能对行业盈利产生显著影响。

附录

图表目录

• 图1：布伦特和WTI原油价格走势
• 图2：成品油价格走势
• 图3：乙烯价格及价差情况
• 图4：丙烯价格及价差情况
• 图5：丁二烯价格及价差情况
• 图6：苯的价格及价差情况
• 图7：PTA价格及差价情况
• 图8：涤纶POY价格及价差情况
• 图9：涤纶FDY价格及价差情况
• 图10：涤纶DTY价格及价差情况
• 图11：氨纶20D价格及价差走势
• 图12：氨纶40D价格及价差走势
• 图13：乙二醇价格及价差情况
• 图14：锦纶POY价格及价差情况
• 图15：PDH边际利润变化示意
• 图16：丙烯酸毛利监测
• 图17：丙烯酸丁酯毛利监测

表格目录

• 表1：主要石化产品的价差情况
• 表2：主要石化上市公司2017H1业绩预测
• 表3：大石化公司业绩预测
• 表4：其他石化公司业绩预测
• 表5：PX-PTA-涤纶长丝产业链产能布局
• 表6：2017年上半年涤纶长丝产业链主要产品价格
• 表7：2017年上半年涤纶长丝产业链主要价差情况
• 表8：涤纶长丝产业链主要价差情况（2016H1、2016H2、2017H1）
• 表9：PX-PTA-涤纶长丝上市公司业绩展望
• 表10：化纤产业链其他上市公司业绩展望
• 表11：丙烯、聚丙烯均价变化情况
• 表12：PDH产业链测算毛利变化情况
• 表13：2017年计划（已经）投产的PP产能
• 表14：丙烯酸、丙烯酸丁酯均价变化情况
• 表15：丙烯酸、丙烯酸丁酯毛利变化情况