20170730-招商证券-最全石化行业2017年中报前瞻_碳三链和涤纶长丝将是石化Q2亮点_26页_1mb
报告摘要
石化行业2017年中报前瞻总结
核心内容
2017年上半年石化行业整体表现受油价回落影响，上游原油开采和炼油业务盈利环比下滑，但C3（丙烯-丙烯酸）和涤纶长丝产业链成为亮点。预计2017年上半年石化行业整体净利润约为474亿元，同比大幅增长约218%，主要得益于2016年上半年的低基数。
主要观点
- 油价走势：2017年上半年油价呈现前高后低的趋势，布伦特原油Q1均价为54.66美元/桶，Q2均价为50.92美元/桶，环比下降约4美元/桶。
- 炼油业务：Q2因库存损失，盈利环比有所下滑，预计整体净利润为199亿元，环比下降约27%。
- C3产业链：PDH（丙烷脱氢）盈利稳定，丙烯酸供需格局改善，行业景气度提升。
- 涤纶长丝：受益于4年底部去产能和新增产能少，盈利持续修复，成为上半年亮点。
- 天然气：随着价格市场化和LNG接收站资质放开，一体化天然气供应商如中天能源值得关注。
- 投资建议：维持“中油价”观点，看好PDH、涤纶长丝和一体化天然气三条主线。
关键信息
油价与炼化业务
- 布伦特原油Q2均价为50.93美元/桶，环比Q1下降4.07美元/桶。
- 乙烯与石脑油价差从Q1的614美元/吨降至588美元/吨。
- 丙烯与石脑油价差从Q1的415美元/吨降至396美元/吨。
- 丁二烯与石脑油价差从Q1的953美元/吨降至536美元/吨。
- 炼油业务因库存损失，盈利环比下滑。
上市公司业绩预测
| 公司简称 | 2017H1净利润（亿元） | EPS 17H1（元） | 同比增速 | Q2净利润（亿元） | Q1净利润（亿元） | Q2环比增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国石油 | 105.00 | 0.06 | 1889% | 48.01 | 56.99 | -15.76% |
| 中国石化 | 266.36 | 0.22 | 38% | 100.03 | 166.33 | -39.86% |
| 上海石化 | 26.85 | 0.25 | -13% | 7.56 | 19.29 | -60.81% |
| 华锦股份 | 8.50 | 0.53 | -6% | 4.02 | 4.48 | -10.46% |
| 恒逸石化 | 8.01 | 0.49 | 128% | 3.51 | 4.50 | -22.05% |
| 桐昆股份 | 6.70 | 0.54 | 92% | 3.48 | 3.22 | 8.40% |
| 荣盛石化 | 10.80 | 0.28 | 49% | 4.59 | 6.21 | -26.05% |
| 恒力股份 | 5.40 | 0.19 | 16% | 2.53 | 2.87 | -11.62% |
| 新凤鸣 | 5.30 | 0.88 | 296% | 3.04 | 2.26 | 34.31% |
| 卫星石化 | 5.70 | 0.71 | 3584% | 2.78 | 2.92 | -4.59% |
| 东华能源 | 4.95 | 0.31 | 197% | 2.79 | 2.16 | 29.45% |
| 齐翔腾达 | 3.40 | 0.19 | 154% | 1.42 | 1.98 | -28.51% |
| 中天能源 | 2.88 | 0.25 | 23% | 1.50 | 1.38 | 8.15% |
产业链分析
PX-PTA-涤纶长丝产业链
- PX：2017年上半年均价为852美元/吨，价差略有下降。
- PTA：均价为5074元/吨，价差平均为307元/吨，处于亏损状态。
- 涤纶POY：均价为8220元/吨，价差为1439元/吨，单吨净利约300元。
- 涤纶FDY：均价为8546元/吨，价差为1866元/吨，单吨净利约350元。
- 涤纶DTY：均价为9836元/吨，价差为3064元/吨，单吨净利约400元。
PDH产业链
- PDH毛利在Q1达到1749元/吨，Q2略有下滑至1674元/吨。
- 丙烯酸行业经历“V形”走势，Q2毛利环比下滑，但4月为低点，随后逐月回升。
- 丙烯酸行业景气度有望继续提升，受益于无效产能出清。
其他板块
- 天然气：随着价格市场化和LNG接收站资质放开，中天能源等一体化天然气供应商值得关注。
- 煤化工：具备资源优势的企业表现突出，但整体板块喜忧参半。
- 油服板块：依然承压，部分公司如中海油服和石化油服业绩下滑。
风险提示
- 国际油价大幅波动可能对石化行业产生较大影响。
结论
2017年上半年石化行业整体盈利同比大幅增长，但Q2环比有所下滑。C3和涤纶长丝产业链成为主要亮点，PDH盈利稳定，丙烯酸行业景气度提升，天然气板块增长潜力大。建议关注具备成本优势和产能扩张能力的公司，如东华能源、卫星石化、桐昆股份等。
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