石油化工行业2017中报总结
核心内容概述
本报告总结了2017年上半年石油化工行业64家上市公司的运行情况。整体来看，石化行业在2017H1表现出色，营收和净利润均实现大幅增长，但Q2受到油价和化工品价格回落的影响，盈利有所下滑。剔除中石油和中石化后，行业表现更加优异。
主要观点
- 行业整体表现：2017H1石化行业营收达2.47万亿元，同比增长33.59%；净利润达686亿元，同比增长67.91%；归属于上市公司的净利润达504.42亿元，同比增长194.80%。Q2营收环比增长1.77%，但净利润环比下降20.60%。
- 子行业表现：除油服营收增长仅7.39%外，其余7个子行业营收同比均增长30%以上，其中煤化工和天然气增长超过80%。净利润方面，油气行业增速高达4727倍，主要是2016H1基数较低。
- 盈利分化：Q2净利润分化明显，油服和煤化工实现环比增长，而油气、大石化、C3C4、化纤和天然气净利润环比下滑较大。
- 中油价预期：研究认为未来1年Brent油价主要波动区间为45-60美元/桶，油价将维持“上有顶，下有底”的区间震荡。重点推荐PDH、一体化天然气和涤纶长丝龙头进军大炼化三条主线。
- 风险提示：美国页岩油增速超预期、油价大幅下跌是主要风险。
关键信息
行业规模
| 指标 |
数值（亿元） |
占比% |
| 股票家数（只） |
46 |
1.4 |
| 总市值（亿元） |
24567 |
4.4 |
| 流通市值（亿元） |
22995 |
5.3 |
2017H1 行业盈利情况
| 指标 |
数值（百万元） |
同比Yoy |
| 营业收入 |
2,467,810 |
33.59% |
| 营业成本 |
2,004,616 |
40.20% |
| 营业税金及附加 |
219,482 |
2.99% |
| 销售费用 |
59,571 |
5.44% |
| 管理费用 |
82,756 |
-7.19% |
| 财务费用 |
17,639 |
-9.40% |
| 资产减值损失 |
5,459 |
-42.83% |
| 投资净收益 |
12,638 |
-61.51% |
| 营业利润 |
91,235 |
57.53% |
| 利润总额 |
88,068 |
42.66% |
| 所得税 |
19,469 |
-6.74% |
| 净利润 |
68,599 |
67.91% |
| 归属于上市公司的净利润 |
50,442 |
194.80% |
2017Q2 行业盈利情况
| 指标 |
数值（百万元） |
同比Yoy |
环比Yoy |
| 营业收入 |
1,244,739 |
26.92% |
1.77% |
| 营业成本 |
1,019,476 |
34.93% |
3.49% |
| 营业税金及附加 |
108,985 |
1.36% |
-1.37% |
| 销售费用 |
30,867 |
8.41% |
7.53% |
| 管理费用 |
40,885 |
-10.06% |
-2.35% |
| 财务费用 |
8,793 |
-4.31% |
-0.59% |
| 资产减值损失 |
4,561 |
-50.85% |
407.97% |
| 投资净收益 |
6,375 |
-79.49% |
1.81% |
| 营业利润 |
39,877 |
-26.02% |
-22.36% |
| 利润总额 |
37,075 |
-33.11% |
-27.29% |
| 所得税 |
6,715 |
-52.03% |
-47.35% |
| 净利润 |
30,360 |
-26.72% |
-20.60% |
| 归属于上市公司的净利润 |
22,631 |
3.56% |
-18.62% |
各子行业表现
| 子行业 |
2017H1营收（百万元） |
同比Yoy |
2017Q2营收（百万元） |
同比Yoy |
环比Yoy |
| 大石化 |
2,211,757 |
31.97% |
1,099,860 |
-1.08% |
-25.77% |
| C3C4 |
28,021 |
59.04% |
15,512 |
54.87% |
24.01% |
| 天然气 |
14,755 |
81.28% |
7,589 |
79.10% |
5.90% |
| 油气 |
4,522 |
33.53% |
2,632 |
39.34% |
-130.77% |
| 煤化工 |
26,286 |
82.17% |
14,451 |
65.85% |
22.11% |
| 油服 |
37,518 |
7.39% |
21,555 |
35.04% |
89.40% |
| 化纤 |
105,451 |
68.15% |
63,337 |
74.04% |
50.40% |
| 其他石化 |
39,501 |
30.90% |
19,802 |
38.51% |
0.52% |
重点推荐公司
- PDH：东华能源、卫星石化
- 一体化天然气：中天能源、新潮能源
- 涤纶长丝：桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、新凤鸣
行业趋势与展望
- 中油价：预计未来1年Brent油价主要波动区间为45-60美元/桶，不盲目乐观、也无需过分悲观。
- 涤纶长丝：景气复苏持续进行，盈利有望继续改善。
- C3C4产业链：PDH盈利稳定，丙烯酸景气提升，C4衍生品盈利改善。
- 天然气：整体表现优异，但盐改对云南能投的业绩有负面影响。
- 煤化工：煤炭业务盈利改善，但煤制甲醇盈利有所下滑。
风险提示
图表目录
- 图1：石化行业营业收入及增速情况
- 图2：石化行业净利润及增速情况
- 图3：石化行业营业收入及增速情况（剔除中石油和中石化）
- 图4：石化行业净利润及增速情况（剔除中石油和中石化）
- 图5：布伦特和WTI原油价格走势
- 图6：成品油价格走势
- 图7：中国石化季度单桶炼油EBIT
- 图8：中国石化炼化季度单吨乙烯EBIT
- 图9：中国石油五大板块季度EBIT情况
- 图10：中国石化四大板块季度EBIT情况
- 图11：PTA价格及差价情况
- 图12：涤纶POY价格及价差情况
- 图13：涤纶FDY价格及价差情况
- 图14：涤纶DTY价格及价差情况
- 图15：丙烯、丙烷价格走势及PDH价差情况
- 图16：丙烯酸价格及价差情况
- 图17：顺酐价差情况
- 图18：甲乙酮价差情况
- 图19：秦皇岛动力煤平仓价
- 图20：华东及华北地区甲醇市场均价
- 图21：国际主要一体化油公司资本支出情况
- 图22：大石化行业营收及同比
- 图23：大石化行业净利润及同比
- 图24：C3C4产业链营收及同比
- 图25：C3C4产业链净利润及同比
- 图26：天然气行业营收及同比
- 图27：天然气行业净利润及同比
- 图28：煤化工行业营收及同比
- 图29：煤化工行业净利润及同比
- 图30：油服行业营收及同比
- 图31：油服行业净利润及同比
- 图32：化纤行业营收及同比
- 图33：化纤行业净利润及同比
- 图34：油气行业营收及同比
- 图35：油气行业净利润及同比
- 图36：其他石化行业营收及同比
- 图37：其他石化行业净利润及同比
- 图38：石油化工行业季度毛利率和净利率
- 图39：石油化工行业季度三项费用率变化情况
- 图40：石油化工行业动态PE（TTM，整体法）情况
- 图41：剔除中石化、中石油、中海油服和石化油服后石化行业动态PE（TTM，整体法）情况
- 图42：石油化工行业动态PB（TTM，整体法）情况
- 图43：剔除中石化和中石油后石化行业动态PB（TTM，整体法）情况
- 图44：石油石化行业历史PE Band
- 图45：石油石化行业历史PB Band
表格目录
- 表1：石油化工子行业划分及标的汇总
- 表2：2017H1及2017Q2石化行业整体盈利情况
- 表3：2017H1及2017Q2石化行业整体盈利情况（剔除中石油、中石化）
- 表4：各子版块2017H1营业收入及净利润和增速
- 表5：各子版块2017Q2营业收入及净利润和环比增速
- 表6：主要石化产品的价差情况
- 表7：大石化板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表8：大石化板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表9：2017年上半年涤纶长丝产业链主要价差情况
- 表10：涤纶化纤板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表11：涤纶化纤板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表12：C3C4板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表13：C3C4板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表14：天然气板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表15：天然气板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表16：上半年煤炭、甲醇价格情况
- 表17：煤化工板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表18：煤化工板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表19：油服板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表20：油服板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表21：油气板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表22：油气板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表23：其他石化板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表24：其他石化板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表25：招商石化重点覆盖公司一览
