20171020-招商证券-石化行业2017年三季报前瞻_聚酯涤纶将是Q3最大的亮点_31页_1mb

石化行业2017年三季报前瞻总结

核心内容

2017年前三季度，石化行业整体呈现盈利改善的趋势，尤其在Q3，聚酯-涤纶板块成为最大亮点。布伦特原油价格先抑后扬，Q3均价为52.15美元/桶，环比增长1.22美元/桶，带动炼油和炼化业务盈利改善。同时，随着PTA价差扩大，涤纶长丝盈利持续复苏，表现出强劲的市场表现。

主要观点

• Q3油价回升：布伦特原油价格从Q2的低点逐步回升，带动上游勘探和炼化业务盈利改善。
• 聚酯-涤纶板块表现亮眼：Q3 PTA价差大幅扩大，涤纶长丝受益于整体格局改善和旺季因素，盈利显著提升。
• 大炼化公司业绩改善：上海石化和华锦股份等公司Q3业绩环比大幅改善，主要得益于库存收益和产品价差提升。
• C3和C4板块盈利稳定：丙烷脱氢和丙烯酸行业盈利稳定，C4衍生物如甲乙酮、顺酐等表现良好。
• 天然气板块受益：随着天然气价格市场化和LNG接收站资质放开，一体化天然气供应商如中天能源受到关注。
• 油价展望：预计明年上半年布伦特油价主要波动区间为45-60美元/桶，维持“中油价”观点。
• 投资建议：重点推荐桐昆股份、东华能源、卫星石化等公司，关注具备成本优势和产业链优势的标的。

关键信息

行业整体表现

• 2017年前三季度石化行业整体净利润预计为760亿元，同比大幅增长约200%。
• Q3净利润预计为267.77亿元，环比增长约23%。

油价走势

• 布伦特原油价格呈现先抑后扬趋势，Q3均价为52.15美元/桶。
• 美国飓风和伊拉克地缘政治因素推动Q3油价上涨。

主要石化公司表现

• 中国石化：Q3预计净利润125亿元，环比增长19%；前三季度预计净利润395亿元，同比增长约36%。
• 上海石化：Q3预计净利润13.72亿元，环比增长117%；前三季度预计净利润39.47亿元，同比下降5%。
• 华锦股份：Q3预计净利润4.16亿元，环比增长9%；前三季度预计净利润12.45亿元，同比增长6%。
• 东华能源：Q3预计净利润3.13亿元，环比增长16%；前三季度预计净利润8.00亿元，同比增长119%。
• 卫星石化：Q3预计净利润2.29亿元，环比增长19%；前三季度预计净利润7.13亿元，同比增长617%。

涤纶长丝产业链

• PX-PTA-涤纶长丝：Q3 PTA价差扩大至819元/吨，涤纶POY、FDY、DTY价差分别增长1453元/吨、2070元/吨、2918元/吨。
• 主要公司表现：
  • 恒逸石化：Q3预计净利润4.99亿元，环比增长24%；前三季度预计净利润13.51亿元，同比增长169%。
  • 桐昆股份：Q3预计净利润5.55亿元，环比增长85%；前三季度预计净利润11.75亿元，同比增长110%。
  • 荣盛石化：Q3预计净利润4.27亿元，环比增长-11%；前三季度预计净利润15.30亿元，同比增长25%。
  • 恒力股份：Q3预计净利润3.38亿元，环比增长23%；前三季度预计净利润9.00亿元，同比增长35%。
  • 新凤鸣：Q3预计净利润3.60亿元，环比增长20%；前三季度预计净利润8.86亿元，同比增长165%。

C3板块

• 丙烷脱氢（PDH）：丙烷价格波动，但PDH行业盈利稳定，受益于贸易-深加工一体化优势。
• 丙烯酸及酯：行业复苏基本确立，盈利改善明显。
• 主要公司表现：
  • 东华能源：Q3预计净利润3.13亿元，环比增长16%；前三季度预计净利润8.00亿元，同比增长119%。
  • 卫星石化：Q3预计净利润2.29亿元，环比增长19%；前三季度预计净利润7.13亿元，同比增长617%。

C4板块

• 甲乙酮、顺酐：Q3延续高景气，盈利改善明显。
• 主要公司表现：
  • 大庆华科：Q3预计净利润0.21亿元，环比增长2601%；前三季度预计净利润0.37亿元，同比增长77%。
  • 茂化实华：Q3预计净利润0.21亿元，环比增长25%；前三季度预计净利润0.73亿元，同比增长115%。

天然气板块

• 中天能源：受益于加拿大便宜气源，预计前三季度净利润4.31亿元，同比增长30%。

风险提示

• 国际油价大幅波动可能对行业盈利造成影响。

投资建议

• 重点推荐：桐昆股份、东华能源、卫星石化等公司，因其在涤纶长丝、PDH和丙烯酸等板块中表现突出。
• 关注标的：具备低成本优势和一体化产业链布局的公司，如中天能源、新潮能源等。
• 建议关注：天然气板块和化纤产业链中盈利改善明显的公司。

图表概览

• 图1：布伦特和WTI原油价格走势
• 图2：成品油价格走势
• 图3：乙烯价格及价差情况
• 图4：丙烯价格及价差情况
• 图5：丁二烯价格及价差情况
• 图6：苯的价格及价差情况
• 图7：PTA价格及差价情况
• 图8：涤纶POY价格及价差情况
• 图9：涤纶FDY价格及价差情况
• 图10：涤纶DTY价格及价差情况
• 图11：氨纶20D价格及价差走势
• 图12：氨纶40D价格及价差走势
• 图13：乙二醇价格及价差情况
• 图14：锦纶POY价格及价差情况

表格概览

• 表1：主要石化产品的价差情况
• 表2：主要石化上市公司2017前三季度业绩预测
• 表3：大石化公司业绩预测
• 表4：其他石化公司业绩预测
• 表5：PX-PTA-涤纶长丝产业链产能布局
• 表6：2017年前三季度涤纶长丝产业链主要产品价格
• 表7：2017年前三季度涤纶长丝产业链主要价差情况
• 表8：各季度涤纶长丝产业链主要价差情况
• 表9：PX-PTA-涤纶长丝上市公司业绩展望
• 表10：化纤产业链其他上市公司业绩展望
• 表11：丙烯、聚丙烯均价变化情况
• 表12：2017年计划（已经）投产的PP产能
• 表13：PDH产业链测算毛利变化情况