20221021-东吴证券-天奈科技-688116.SH-2022Q3预告点评_三季度业绩符合预期_碳管龙头盈利稳定_3页_433kb

天奈科技（688116）2022Q3预告点评总结

核心内容

天奈科技于2022年10月21日发布了2022年第三季度业绩预告，显示公司业绩符合市场预期。公司预计2022年Q3实现归属于母公司净利润1.24亿元，同比增长49%，环比增长19%。扣非净利润为1.16亿元，同比增长19%，环比增长60%。同时，公司Q3出货量环比提升18%，单吨盈利保持稳定。

主要观点

业绩表现

• 归母净利润：2022年Q3归母净利润1.24亿元，同比增长49%，环比增长19%。
• 扣非净利润：2022年Q3扣非净利润1.16亿元，同比增长19%，环比增长60%。
• 出货量：Q3出货量环比提升18%，预计全年出货量达5.4万吨，同比增长60%以上。
• 单吨盈利：Q3单吨盈利为0.9万元，环比持平。

盈利能力

• 毛利率：2022年毛利率为33.83%，预计2023年将提升至34.85%。
• 净利率：2022年归母净利率为22.21%，预计2023年将提升至23.19%。
• 盈利预测：公司下修2022-2024年归母净利润预测至5.0/9.1/13.7亿元，分别同比增长70%/81%/50%。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：基于2023年30倍PE，对应目标价118元。

风险提示

• 政策风险：政策支持不及预期可能影响行业发展。
• 竞争风险：碳管产品市场竞争加剧可能影响盈利能力。

关键信息

产品结构优化

• 公司第三代产品收入占比预计从10%提升至20-30%，有助于增厚盈利。
• 第一代产品因竞争加剧面临降价压力，但整体盈利保持稳定。

产能扩张

• 浆料产能：现有产能5-6万吨，预计常州5万吨浆料下半年释放，Q4再上台阶。
• 单壁碳管产能：加快2万吨单壁纳米导电浆料+500吨单壁纳米功能性材料产能建设，预计2024年贡献产量。
• 合资项目：拟合资成立正极材料和前驱体公司，生产10万吨磷酸铁锂/锰铁锂及前驱体。

财务预测

• 营业总收入：预计2022年为2,267亿元，同比增长72%；2023年为3,927亿元，同比增长73%；2024年为5,886亿元，同比增长50%。
• 归母净利润：预计2022年为504亿元，同比增长70%；2023年为911亿元，同比增长81%；2024年为1,369亿元，同比增长50%。
• 每股收益：预计2022年为2.17元/股，2023年为3.92元/股，2024年为5.89元/股。
• P/E：预计2022年为44.77倍，2023年为24.76倍，2024年为16.47倍。
• P/B：预计2022年为9.14倍，2023年为6.84倍，2024年为4.96倍。

资产负债情况

• 资产负债率：预计2022年为33.18%，2023年为39.58%，2024年为38.38%。
• 资产总计：预计2022年为3,722亿元，2023年为5,507亿元，2024年为7,446亿元。
• 负债合计：预计2022年为1,235亿元，2023年为2,180亿元，2024年为2,858亿元。
• 所有者权益：预计2022年为2,488亿元，2023年为3,327亿元，2024年为4,589亿元。

现金流量

• 经营活动现金流：预计2022年为850亿元，2023年为1,014亿元，2024年为1,529亿元。
• 投资活动现金流：预计2022年为-737亿元，2023年为-832亿元，2024年为-820亿元。
• 筹资活动现金流：预计2022年为235亿元，2023年为232亿元，2024年为-219亿元。
• 现金净增加额：预计2022年为349亿元，2023年为415亿元，2024年为490亿元。

市场数据

• 收盘价：97.09元
• 一年最低/最高价：94.10元 / 183.00元
• 市净率：10.29倍
• 流通A股市值：22,547.15亿元
• 总市值：22,547.15亿元

重要财务与估值指标

• 每股净资产：预计2022年为10.62元，2023年为14.19元，2024年为19.57元。
• ROIC：预计2022年为20.32%，2023年为26.43%，2024年为29.36%。
• ROE-摊薄：预计2022年为20.43%，2023年为27.62%，2024年为30.12%。

投资建议

公司作为碳纳米管行业龙头，受益于新技术（如4680、锰铁锂）的落地，碳纳米管需求将持续增长。公司通过产品结构优化和产能扩张，有望进一步提升盈利能力和市场份额，维持“买入”评级，目标价为118元。

风险提示

• 政策风险：政策支持不及预期可能影响行业发展。
• 竞争风险：碳管产品市场竞争加剧可能影响盈利能力。

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

联系方式

• 东吴证券研究所
  地址：苏州工业园区星阳街5号
  邮政编码：215021
  传真：（0512）62938527
  公司网址： http://www.dwzq.com.cn