20221021-东吴证券-福耀玻璃-600660.SH-2022年三季报点评_跟随行业环比恢复_盈利能力稳定增长_3页_408kb

报告摘要

福耀玻璃 (600660) 2022年三季报总结

核心内容概述

福耀玻璃在2022年第三季度实现营业收入75.36亿元，同比增长34.34%，环比增长18.57%；归母净利润15.19亿元，同比增长83.77%，环比增长0.54%。公司整体业绩表现稳健，符合市场预期，分析师维持“买入”评级，并上调了2022年至2024年的盈利预测。

主要财务数据

营收与利润

2022年Q3营收：75.36亿元，同比增长34.34%，环比增长18.57%。
2022年Q3归母净利润：15.19亿元，同比增长83.77%，环比增长0.54%。
2022年Q3扣非归母净利润：15.05亿元，同比增长78.46%，环比增长0.54%。
2022年Q3每股收益（摊薄）：2.04元/股。

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比	归母净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价 & 摊薄）
2021A	23,603	19%	3,146	21%	1.21	29.94
2022E	28,730	22%	5,321	69%	2.04	17.71
2023E	32,092	12%	5,428	2%	2.08	17.36
2024E	38,684	21%	6,445	19%	2.47	14.62

关键财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.90%	35.06%	36.50%	37.00%
归母净利率	13.33%	18.52%	16.91%	16.66%
ROE（摊薄）	11.96%	16.82%	14.65%	14.82%
P/B	3.58	2.98	2.54	2.17
ROIC	10.05%	10.14%	11.62%	12.29%

主要观点

业绩表现

2022年Q3归母净利润同比增长显著，主要受益于营收增长和汇兑收益的正向贡献。
公司毛利率环比上升2.29个百分点，主要由于产能利用率提升带来的规模效应。

成本与费用

成本端：毛利率同比下滑0.69个百分点，主要受纯碱、能源及海运费用上涨影响。
费用率：销售、管理、研发费用率同比和环比均有所下降，反映公司费用控制能力增强。
财务费用率：由-8.85%降至-7.41%，主要因人民币贬值带来的汇兑收益，但环比有所上升。

税率变化

所得税率同比上升6个百分点，环比上升14个百分点，主要由于汇兑收益增加导致额外纳税及Q2一次性税费返还。

未来展望

短期趋势

Q4纯碱和海运费用预计下行，叠加国内产量环比增长，公司毛利率有望进一步提升。
公司整体经营保持稳健，盈利持续增长可期。

长期战略

全球市场份额持续提升，有望进一步扩大海外业务。
单车ASP（平均销售价格）长期保持增长趋势，受益于天幕等高附加值产品在新能源汽车中的渗透。
欧洲FYSAM业务逐步恢复，为公司带来新增长空间。

风险提示

能源价格波动：可能对成本端造成压力。
海外市场恢复节奏：若恢复不及预期，可能影响公司盈利能力。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
理由：公司盈利稳定增长，全球市场份额提升，产品结构优化，长期增长潜力大。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	36.10
一年最低/最高价	30.23 / 52.73
市净率（倍）	3.31
流通A股市值（百万元）	72,307.81
总市值（百万元）	94,211.74

基础数据

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	10.91	12.12	14.20	16.67
资产负债率（%）	44.50	41.62	40.41	39.02
总股本（百万股）	2,609.74	2,610	2,610	2,610
流通A股（百万股）	2,002.99	2,610	2,610	2,610

总结

福耀玻璃在2022年第三季度表现出色，营收和利润均实现显著增长。公司受益于人民币贬值带来的汇兑收益，同时国内乘用车市场回暖带动业绩提升。尽管毛利率受到成本上升影响，但通过规模效应和产能利用率提升，公司盈利能力仍保持稳定增长。未来，随着成本端逐步恢复、全球市场份额扩大以及高附加值产品渗透，公司有望实现量价齐升，长期发展值得期待。

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