20250902-东吴证券-天奈科技-688116.SH-2025半年报点评_Q2产品升级提升单吨盈利_单壁碳管放量在即_3页_454kb

天奈科技(688116) 2025年半年报点评

核心观点

• 业绩稳健：2025年上半年营收6.5亿元，同比增长1.1%；归母净利润1.2亿元，同比增长1.1%。毛利率虽环比下降1.7个百分点至35%，但公司通过产品结构调整推动单吨盈利提升。
• 产品结构优化：减少一代低价产品出货，2025H1碳管产品中三代占比提升至40%。预计全年一二三代出货量8-9万吨，同比持平。
• 单壁碳管放量加速：2025年上半年单壁浆料出货约1000吨，公司全年目标7000吨，2026年产能将翻倍至近2万吨。单壁碳管在高能量密度电池、钠电池等新兴领域应用潜力巨大。

关键看点

1. 下游需求驱动：
   • 固态电池：单壁碳管添加量是液态电池3-5倍。
   • 钠电：添加量是液态电池的8-10倍。
   • 机器人与电子器件：应用单壁碳管的柔性传感器、电子皮肤等产品尚处初期阶段。
2. 利润弹性：2025年上半年单吨扣非利润环比提升10%+。预计单壁碳管出货后利润空间可达1万元/吨，对2025-2026年盈利增长贡献显著。
3. 产能建设：公司2025年单壁碳管产能为40吨粉体（对应1万吨浆料），计划年底扩产至100吨，并将于第三季度实现商业化。

风险提示

• 需求不及预期。
• 产能建设进度不及预期。
• 行业竞争加剧。