20250513-山西证券-天奈科技-688116.SH-单壁碳管开始出货_盈利能力回升_5页_409kb

天奈科技（688116SH）2025年5月13日发布2024年报及2025年一季报，数据显示公司2024年营收145亿元，同比增长31%，但归母净利润25亿元同比下降158%，扣非净利润24亿元同比增长136%。2025年一季度营收33亿元，同比增长90%，归母净利润0.6亿元，净利率达17.25%，环比提升0.73个百分点。单壁碳管浆料开始出货，全年预计出货9-10万吨，单壁及含单壁浆料出货量超1万吨，未来盈利能力有望持续改善。2024年碳纳米管导电浆料营收144亿元，同比增长58%，毛利率35.1%（同比提升13.4个百分点），全年出货量约85万吨，同比增长560%。公司市占率稳居中国碳纳米管导电浆料行业第一，2024年达53.2%（较2023年提升6.5个百分点）。

GGII预测2030年中国碳纳米管导电剂粉体出货量达41万吨，对应浆料68万吨（固含6%计算），2024-2030年复合增长率26.7%。需求增长主要来自快充技术（4/6C）、固态电池、钠电、硅基负极、复合集流体等新电池技术及干法电极、厚涂布等新工艺，同时CNT在人工肌肉/皮肤、机器人传感器、碳基芯片、可穿戴设备、生物医疗、导电塑料、航空航天等领域有广阔应用前景。

财务预测显示，公司2025-2027年归母净利润分别为44亿元、69亿元、85亿元，对应动态市盈率36倍。2025年估值（P/E）为56倍，P/B为59倍，EV/EBITDA为32倍。2024年毛利率35.2%（较2023年33.6%提升1.6个百分点），净利率17.3%（较2023年21.2%下降3.9个百分点）。预计2025年毛利率将升至38.0%，净利率提升至21.4%。

风险提示包括：下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；单壁碳管出货量不及预期。公司核心竞争力在于主导产品碳纳米管导电浆料的高市占率及技术优势，新增单壁碳管产品或成为业绩增长新引擎。当前估值已反映盈利改善预期，未来增长空间与市场拓展能力是关键变量。