20210511-东北证券-徐工机械-000425.SZ-行业需求旺盛_混改落地开启新征程_4页_677kb

徐工机械(000425) 公司点评报告总结

核心内容

徐工机械（000425）发布2020年报及2021年一季度业绩报告，显示出公司在行业需求旺盛背景下业绩显著提升，并通过混改等举措开启新的发展征程。公司当前获得“买入”评级，预计未来三年净利润将稳步增长。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2020年：公司实现营业收入739.68亿元，同比增长25%；归母净利润37.29亿元，同比增长2.99%。
• 2021年一季度：公司实现收入249.78亿元，同比增长80%；归母净利润17.27亿元，同比增长182%。
• 净利率提升：2021年一季度净利率达到6.91%，同比提升2.5个百分点，显示公司盈利能力显著增强。

2. 行业前景乐观

• 行业需求稳定：下游基建和房地产需求预计保持稳定，有利于公司业绩持续增长。
• 行业调整结束：上一轮周期因零首付政策过度刺激，导致行业调整，目前政策回归理性，行业步入健康平稳发展阶段。
• 起重机市场：起重机实行车辆牌照管理，国三淘汰周期为行业带来一定增长空间，行业下行空间有限。

3. 混改带来新的机遇

• 重大资产重组：公司于4月13日发布公告，筹划通过发行股份吸收合并控股股东徐工有限，推动国企改革进程。
• 资产注入预期：集团未上市资产如挖掘机、混凝土机械、塔机等有望注入上市公司，提升综合竞争力。
• 核心资产地位：挖掘机销量稳居行业第三，具备较强的市场地位和竞争优势。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标

• 净利润增长率：2021年预计增长58.29%，2022年增长10.04%，2023年增长11.03%。
• 净利率：2021年一季度达6.91%，同比提升2.5个百分点。
• 资产负债率：逐年下降，从2020年的62.8%降至2023年的55.4%。
• 流动比率：从1.38提升至1.62，显示公司偿债能力增强。
• 每股收益：预计2021年为0.75元，2022年为0.83元，2023年为0.92元。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6个月目标价为8.8元，当前收盘价为7.13元。
• 历史收益率：过去12个月收益率为22%，但相对收益为-7%。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济景气度大幅下降，可能影响基建和房地产投资，进而影响公司业绩。
• 行业政策风险：若行业政策发生重大变化，可能对公司的盈利能力产生不利影响。

其他信息

分析师团队

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，拥有多年工程机械与重卡行业经验。
• 张检检：东北证券机械组分析师，具有金融背景和证券研究经验。

估值指标

• 市盈率：从2020年的11.28倍降至2023年的7.75倍。
• 市净率：从2020年的1.25倍升至2023年的1.05倍。
• P/S：从2020年的0.76倍降至2023年的0.59倍。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准。

总结

徐工机械在行业需求回暖及内部管理优化的双重推动下，业绩显著改善，盈利能力增强。公司通过混改吸收合并控股股东资产，有望进一步提升市场竞争力。尽管存在宏观经济波动等风险，但其未来盈利增长潜力较大，估值合理，建议投资者关注。