20180808-中泰证券-徐工机械-000425.SZ-控股股东成江苏第一批混改试点_中长期发展向好_3页_640kb

徐工机械（000425）总结

核心内容概述

徐工机械是中国工程机械行业的领军企业，专注于各类工程机械产品的研发、生产和销售，尤其在汽车起重机领域占据国内市场份额超过50%。公司作为江苏第一批混合所有制改革试点企业，其控股股东徐工集团正通过混改优化国有资本结构，增强企业活力与创造力。公司近期完成非公开发行股票，募集资金25.44亿元，用于支持未来发展，提升经营质量。

主要观点

• 混改试点：徐工集团被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点，有助于内部企业重组和资产重组，为公司中长期发展注入新动力。
• 业绩增长显著：公司2017年净利润同比增长389.31%，2018年上半年净利润预计增长82%-109%，全年业绩有望超预期。
• 定增助力发展：公司通过非公开发行股票募集25.44亿元资金，用于推动业务扩张和技术创新，提升市场竞争力。
• 行业前景向好：随着国家政策对基建和房地产的支持，工程机械行业有望企稳回升，公司作为龙头受益明显。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2018-2020年EPS分别为0.25、0.31、0.38元，PE分别为17x、14x、11x，维持“买入”评级。

关键信息

基本状况

• 总股本：7833.67百万股
• 流通股本：6993.56百万股
• 市价：4.29元
• 市值：33606.44百万元
• 流通市值：30002.37百万元

股价与行业走势

• 股价与行业-市场走势对比图显示公司股价与市场趋势基本一致，具备一定的市场竞争力。

盈利预测

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	16,891	29,131	36,746	43,500	49,642
净利润	209	1,021	1,927	2,446	2,990
每股收益	0.03	0.13	0.25	0.31	0.38
净利率	1.2%	3.5%	5.2%	5.6%	6.0%

现金流量与资产负债

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动现金净流	2,245	3,153	4,034	5,193	6,409
负债股东权益合计	43,977	49,770	51,080	55,890	56,718
资产负债率	53.43%	51.67%	55.20%	55.57%	52.30%

比率分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
净资产收益率	1.02%	4.25%	8.44%	9.88%	11.09%
总资产收益率	0.49%	2.07%	3.80%	4.41%	5.31%
投入资本收益率	0.22%	5.38%	8.70%	12.07%	17.05%
EBIT利息保障倍数	-1.2	4.4	14.5	18.3	22.5
净负债/股东权益	23.53%	-0.10%	-3.05%	-21.10%	-52.86%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩增长显著，混改及定增有助于提升未来发展空间，且受益于基建和房地产行业政策支持，行业前景良好。

风险提示

• 周期性行业反弹持续性风险
• 主要产品销量增速低于预期风险

行业与公司前景

• 市场地位：徐工机械是全国工程机械制造商中产品种类最多、最齐全的企业之一，具备全产业链布局优势。
• 出口增长：徐工集团1-5月出口额超24亿元，同比增长近翻倍，受益于“一带一路”政策。
• 经营质量提升：公司经营质量持续改善，净利润率、每股收益等指标稳步上升，发展后劲十足。

总结

徐工机械作为国内工程机械行业的龙头企业，凭借其多元化的产品布局和强大的市场占有率，在混改和定增等政策支持下，具备良好的增长潜力。公司2018年业绩预计显著增长，且未来几年盈利能力和现金流持续优化，投资价值凸显。分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月相对基准指数涨幅有望超过15%。投资者应关注行业政策变化及公司产品销量增长情况，以判断其长期表现。