2019年四季度策略：先抑后扬，重回盈利驱动-20191013-太平洋证券-23页_2mb

2019年四季度策略总结

核心内容概述

2019年四季度，A股市场预计将经历“先抑后扬”的走势，即在季初可能面临调整压力，但随着四季度末的政策托底和市场情绪修复，市场有望重新回暖。核心逻辑在于宏观经济弱投资、弱出口，消费渐稳，叠加外部不确定性因素，四季度市场面临一定的下行压力，但随着政策支持和盈利触底，市场将逐步回归盈利驱动。

主要观点

• 宏观经济：四季度投资和出口表现疲软，消费趋于稳定，财政政策空间有限，市场整体呈现弱投资、弱出口、稳消费的格局。
• 市场表现：三季度市场上涨主要由政策驱动，但四季度风险偏好可能因外部事件（如贸易谈判、英国脱欧）而回落，市场可能面临回调。
• 行业配置：推荐增配成长、金融和贵金属行业，关注逆周期的基建板块。
• 流动性分析：社融增长乏力，货币政策难以超预期，短期增量资金流入受限，但中长期外资仍为重要支撑。
• 盈利预测：四季度企业盈利有望触底，但改善持续性仍需观察。

关键信息

行业配置建议

1. 成长板块：

   • 推荐关注“泛5G”相关行业，如半导体、PCB、云计算等。
   • 估值底部的品种中，新能源汽车和游戏值得关注，因其具备内生增长潜力和政策支持。

2. 金融板块：

   • 银行和地产板块具备绝对估值低和高股息特征，机构配置处于历史低位，政策托底可能触发估值修复。
   • 券商板块受外部压力影响，国内改革和开放力度加快，具备一定机会。

3. 贵金属：

   • 短期金价回调不改全球负收益资产膨胀趋势，长期金价仍有上升空间。

4. 基建板块：

   • 外部不确定性升温，专项债提前发行，四季度基建投资有望回升，建筑产业链迎来估值修复。

市场趋势预测

• 四季度初：市场可能因外部风险和政策预期修正而出现调整。
• 四季度末：随着库存周期和盈利触底，叠加北上资金重新入场，市场将重新回暖。
• 风格切换：盈利趋稳利好龙头公司，成长风格因减持压力难以全面切换。

流动性分析

• 社融：社融增长乏力，缺乏地产信贷载体，难以显著放量。
• 货币政策：CPI上升通道下，央行降息预期难以实现，政策难有超预期利好。
• 资金面：短期增量资金流入受限，但中长期外资仍是重要支撑，预计11月MSCI权重提升将带来约1000亿外资流入。

估值与盈利情况

• 估值分化：成长板块估值较高，消费和金融板块相对较低，市场对成长板块的估值优势有所弱化。
• 盈利预测：四季度企业盈利有望触底，但改善持续性仍需观察，三季报将是重要确认点。

结论

四季度A股市场预计呈现“先抑后扬”的走势，季初可能因外部风险和政策预期修正而回调，但随着库存周期和盈利触底，市场将重新回暖。建议投资者关注成长、金融和贵金属板块，同时关注基建的逆周期机会。市场风格将回归盈利驱动，龙头公司和高股息资产可能更受青睐。

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