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2021年2月市场分析报告总结

核心内容

本报告由华安证券分析师郑小霞、刘超、方晨联合发布，时间截至2021年1月31日。报告指出2021年2月市场预计将呈现“先抑后扬”的走势，节前受流动性紧张和疫情等因素影响，市场将震荡；节后随着流动性回归常态、货币信贷数据扰动落地以及对全国两会和“十四五”规划的期待，市场有望重拾上行。

主要观点

• 市场走势：预计节前维持震荡格局，节后有望重拾上行，静待再战新高。
• 经济复苏：PMI出现季节性回落，但复苏高点趋势确立，2021年Q1经济增速有望达到18%以上。
• 流动性：短端利率飙升至多年高位，但央行对短期流动性释放易松难紧，货币政策宽松趋势至少持续至3月下旬。
• 风险偏好：节前受货币信贷数据担忧、春节流动性需求及央行调控节奏不确定等因素影响，市场情绪震荡；节后随着不确定性落地和政策预期提升，风险偏好将回升。

行业配置建议

配置思路

• 复苏主线：关注顺周期行业，如化工和银行。
• 成长主线：布局周期属性较弱的成长板块，如半导体。

首选行业推荐逻辑

化工

• 供给错配逻辑：疫情带来的供给错配仍将持续，推动化工板块上涨。
• 估值水平：化工估值处于行业中游，具有配置性价比。
• 关注标的：万华化学、国瓷材料、金禾实业、龙佰利、光威复材等。

银行

• 资产质量提升：复苏背景下，银行资产质量有望提升，带动业绩改善。
• 估值低位：银行估值仍处于底部，具备配置价值。
• 关注标的：招商银行、宁波银行、工商银行等。

半导体

• 下游高景气：新能源、消费电子等新兴领域需求强劲，带动功率半导体景气度提升。
• 供给竞争格局优化：疫情波动优化了国内功率半导体厂商的竞争格局。
• 关注标的：华润微、新洁能、斯达半导等。

景气跟踪

上游原材料

• 原油：受疫情反复影响，价格震荡走平。
• 有色、钢铁：短期价格高位回落，但长期需求韧性仍强。
• 煤炭：国内动力煤价格高位震荡，海外价格继续回落。
• 化工：在疫情和供给错配的推动下，化工品价格持续上涨。

中游行业

• 汽车：乘用车和新能源车产销保持高增长，支撑上游产业链。
• 机械：挖机销量走平，商用车产量小幅增长。
• 电子：费城半导体指数略有回落，但全球半导体景气度仍高。
• 运输：受疫情扰动，春运数据回落，公路和铁路客运量下降。

下游行业

• 房地产：商品房成交面积回落，一线城市成交面积上升，关注政策影响。
• 消费电子：手机、5G手机出货量高位震荡，液晶面板价格继续上涨，景气度高位。

关键信息

• PMI表现：1月制造业PMI为51.3%，虽季节性回落但仍处于扩张区间。
• 社零消费：前2月消费增速有望达到10%以上，仍有较大提升空间。
• 净出口贡献：出口数据受海外经济复苏支撑，将继续对经济增长形成拉动。
• 固定资产投资：前2月投资增速有望达30%以上，其中制造业投资为增长项，房地产为支撑项，基建为拖累项。
• 流动性变化：短端利率飙升，中长端利率上行，但货币政策宽松趋势仍在。

风险提示

• 疫情二次冲击
• 中美关系显著恶化
• 经济复苏不及预期
• 政策过早转向或理解有偏差

图表概述

• 图表1：PMI季节性回落，但仍在扩张区间
• 图表2-4：春节前后制造业生产与库存变化
• 图表5：生产经营预期维持在较高状态
• 图表6：2021年Q1经济增速有望达18%以上
• 图表7-12：短中长端利率变化及估值情况
• 图表13-24：首选行业及关注标的
• 图表25-42：大宗商品价格波动及行业景气度变化
• 图表43-62：汽车、机械、电子、运输及房地产等行业的景气情况

投资评级说明

• 行业评级：增持（收益率领先沪深300 5%以上）、中性（收益率与沪深300相差-5%至5%）、减持（收益率落后沪深300 5%以上）。
• 公司评级：买入（收益率领先市场基准指数15%以上）、增持（收益率领先市场基准指数5%-15%）、中性（收益率与市场基准指数相差-5%至5%）、减持（收益率落后市场基准指数5%-15%）、卖出（收益率落后市场基准指数15%以上）、无评级（因信息不足或重大不确定性）。

重要声明

• 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，分析师独立出具，不承诺获利，不承担因使用报告内容造成的损失。
• 免责声明：报告信息来源于合规渠道，华安证券不保证信息准确性，不构成投资建议，未经授权不得转载或使用。

总结

本报告综合分析了2021年2月市场走势、行业配置及景气情况，认为市场将呈现“先抑后扬”趋势，节前震荡，节后上行。经济复苏态势不变，流动性宽松趋势延续，重点推荐化工、银行和半导体行业，同时提醒投资者注意疫情、中美关系、经济复苏不及预期及政策转向等风险。