2020年四季度策略：先抑后扬，避高就低-20200928-爱建证券-17页_1mb

爱建证券2020年四季度投资策略总结

核心内容

爱建证券2020年四季度投资策略报告指出，市场在经历了二季度末和三季度初的估值提升后，开始逐渐回归理性。四季度市场将经历震荡，风格将发生切换，重点应放在经济的回升和估值的结构性调整上。

主要观点

• 市场逐渐理性：三季度市场情绪高涨，但伴随风险累积，管理层的调控有助于市场回归理性。预计四季度市场将从交易转向投资，风格切换将在震荡中进行。
• 经济恢复良好：疫情控制和经济复苏为市场提供了支撑，但货币政策回归常态将带来流动性边际回收，对前期估值拉升形成修正压力。
• 估值结构性调整：市场整体估值在7月初达到高点后有所回落，但较年初仍有提升。四季度预计完成高估值板块的回归和低估值板块的修复，整体估值水平保持稳定或略有回落。
• 先抑后扬，避高就低：四季度前期（尤其是10月）市场波动较大，需谨慎应对。随着三季报的披露，估值高的板块面临压力，而估值低的板块则有修复机会。政策密集期将带来交易机会，预计在10月底和11月初显现。
• 行业机会：四季度将受益于经济回升的行业包括周期性行业（如有色、能源、交通运输）以及前期受疫情影响较大但已恢复的行业（如影视传媒、航空机场）。科技类板块长期受益于经济结构转型，也值得关注。

关键信息

市场估值情况

• 全部A股市盈率（TTM）为22.46倍，市净率为1.92倍。
• 创业板市盈率（TTM）为113.53倍，中小企业板为39.97倍。
• 上证50指数成分股市盈率（TTM）为11.80倍，沪深300成分股为14.58倍。

经济恢复情况

• 2020年第二季度GDP同比增长3.2%，较第一季度明显回升。
• 零售、固定资产投资、进出口、就业率等指标均有明显改善。
• PMI指数在荣枯线以上，预示经济持续性良好。

货币政策趋势

• 货币政策将逐步回归常态，流动性边际回收可预期。
• M2增速自7月以来持续回落，中长期利率有所回升。
• 货币政策不会快速收紧，但会逐步调整，对市场估值形成压力。

业绩表现

• 2020年中期全部A股净利润同比增长率为-17.99%，但较一季度已明显回升。
• 创业板和中小板表现出较强的恢复能力，而上证50和沪深300成分股拖累整体增速。

风险提示

• 宏观经济下行超预期。
• 政策力度低于市场预期。

投资建议

• 四季度投资机会：关注经济回升受益行业，如周期性行业（有色、能源、交通运输）和前期受疫情影响较大但已恢复的行业（影视传媒、航空机场）。
• 科技类板块：长期受益于经济结构转型，四季度政策驱动力高，值得关注。
• 主题机会：四季度是政策密集期，相关主题如“十四五”规划、新能源汽车、5G通信、云计算等将带来交易机会。
• 避高就低：应避免前期涨幅较大、估值已超前预支的板块，关注悲观预期修复的板块。

行业表现与估值

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅5%~15%
  • 中性：预期未来6个月内个股相对大盘变动在±5%以内
  • 回避：预期未来6个月内个股相对大盘跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对市场基准指数收益率5%以上
  • 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
  • 弱于大市：相对市场基准指数收益率在-5%以下

重要免责声明

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