20230328-华安证券-普源精电-688337.SH-全年业绩符合预期_高端化与国产替代加速业绩释放_4页

普源精电2022年年度报告总结

核心内容

普源精电2022年全年实现营业收入6.31亿元，同比增长30.30%；归母净利润0.92亿元，同比增长显著，扭亏为盈。公司全年业绩符合市场预期，且在高端产品和国产替代方面表现突出，推动业绩持续释放。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年公司实现营业收入6.31亿元，同比增长30.30%；2022年Q4营业收入2.16亿元，同比增长39.79%。
• 净利润：归母净利润0.92亿元，同比增长显著，扭亏为盈；扣非归母净利润0.47亿元，同比增长69%。
• 毛利率：全年毛利率达52.39%，同比增长1.81个百分点；扣除股份支付后毛利率为53.15%；Q4数字示波器毛利率达到58%。
• 成本控制：销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别下降3.09%、2.07%和1.40%。

产品策略

• 高端化发展：高端数字示波器收入同比增长98.14%，主机均价同比增长24.40%；自研芯片产品占比提升至70.39%，成本优势明显。
• 新品发布：2022年6月发布DSG5000系列微波信号发生器；7月发布“半人马座”芯片组、12bit高分辨率示波器DHO1000及4000系列、电源及微波信号发生器等新产品，覆盖低带宽、高分辨率等细分领域。
• 2023年展望：计划推出更高带宽、高采样率和高分辨率的“仙女座”芯片组与13GHz带宽数字示波器，进一步巩固市场地位。

渠道策略

• 直销模式：直销销售收入同比增长35.69%，占比达29%，2022年全年直销占比提升至73%，客户服务质量显著提升。

财务预测与估值

营收预测

• 2023-2025年营收预计分别为8.7亿元、12.0亿元、16.2亿元，同比增长分别为38.24%、37.85%、34.67%。

净利润预测

• 2023-2025年归母净利润预计分别为1.87亿元、2.60亿元、3.58亿元，同比增长分别为102.24%、38.74%、38.05%。

估值指标

• P/E：2022年为128.13，预计2023年降至60.60，2025年进一步降至31.64。
• P/B：2022年为4.62，预计2025年降至3.69。
• EV/EBITDA：2022年为99.29，预计2025年降至24.33。

投资建议

公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩持续增长，毛利率和净利率稳步提升，具备较强的盈利能力和成长潜力。

关键财务指标

风险提示

1. 研发突破不及预期；
2. 政策支持不及预期；
3. 产品交付不及预期。

分析师信息

• 尹沿技：华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师。
• 王奇珏：华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验。
• 张帆：华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年。
• 张旭光：凯斯西储大学金融硕士，主要覆盖电力信息化和科学仪器，2021年8月加入华安证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。