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粤丰环保（1381 HK）2021年中期业绩及投资分析总结

核心内容

粤丰环保在2021年上半年实现了超出预期的业绩表现，股东净利润同比增长36.4%至6.2亿港币，主要得益于良好的运营表现和效率提升。公司售电量和垃圾处理量分别同比增长41.0%和40.3%，总毛利率提升2.1个百分点至36.0%。此外，公司具备高效的碳减排能力，上半年减排二氧化碳当量达261万吨，同比增长38.3%。

主要观点

• 业绩超预期：粤丰环保2021年中期业绩表现优于市场预期，主要受运营效率提升和业务增长推动。
• 运营增长：预计到2023年底，公司垃圾处理能力将同比增长47.2%至3.4万吨/日。2020-2023年售电量及垃圾处理量的复合年增长率分别为15.4%和14.4%。
• 盈利预测上调：基于良好运营表现及碳交易前景，中泰国际上调2021-2023年股东净利润预测分别为12.9%、8.6%、6.7%。
• 目标价提升：目标价由5.50港元上调至5.80港元，对应2022年市盈率9.6倍，上升空间达35.2%。
• 投资评级：重申“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

关键信息

财务表现

• 收入：2021年预测为6,405百万港元，同比增长28.4%。
• 股东净利润：2021年预测为1,383百万港元，同比增长31.3%。
• 每股盈利：2021年预测为0.57港元，2022年预测为0.61港元，2023年预测为0.65港元。
• 市盈率：2021年预测为7.6倍，2022年预测为7.1倍，2023年预测为6.6倍。
• 每股股息：2021年预测为0.11港元，2022年预测为0.12港元，2023年预测为0.13港元。
• 股息率：2021年预测为2.6%，2022年预测为2.8%，2023年预测为3.0%。

运营表现

• 售电量：2021年上半年售电量达1,570,613兆瓦时，同比增长41.0%，产销率维持于87.5%。
• 垃圾处理量：2021年上半年城市生活垃圾处理量达4,624千吨，同比增长40.3%，产能利用率由110.2%上升至113.5%。
• 碳减排：上半年减排二氧化碳当量达261万吨，同比增长38.3%。

投资分析

• DCF估值：目标价由5.50港元提升至5.80港元，对应2022年市盈率9.6倍。
• 敏感性分析：在不同永续增长率和加权平均资本成本下，目标价变动范围在4.67至7.48港元之间。
• 风险提示：包括项目开发延误、应收账款风险、并网电价大幅下跌。

股票资料

• 现价：4.29港元
• 总市值：10,465.63百万港元
• 流通股比例：19.63%
• 已发行总股本：2,439.54百万
• 52周价格区间：3.08-4.75港元
• 3个月日均成交额：9.15百万港元
• 主要股东：李咏怡及关连人士（54.80%）、上实控股（19.48%）

投资建议历史

• 2020/8/20：目标价5.45港元，买入评级
• 2021/3/23：目标价5.00港元，买入评级
• 2021/3/30：目标价5.00港元，买入评级
• 2021/7/19：目标价5.50港元，买入评级
• 2021/8/24：目标价5.80港元，买入评级

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%
• 行业评级：以行业基本面展望为基准，推荐、中性、谨慎分别对应基本面向好、稳定、淡。

权益披露

• 中泰国际与粤丰环保无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任粤丰环保的高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有粤丰环保1%或以上的财务权益。

版权声明

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