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粤丰环保（1381HK）2023财年财务表现及未来展望

1. 财务表现

• 总收入：FY23年收入为498亿港元，同比下降39.6%（低于预测值597亿港元），主要因人民币贬值和项目开发减少。
• 利润：FY23年净亏损100亿港元（同比下降24.8%），低于预测值110亿港元。
• 毛利率：FY23年毛利率达到41.8%，同比大幅提升11.1个百分点，主要受益于建设和规划业务收入占比的显著下滑。
• 建设业务：FY23年建设业务收入大幅下降，占比从FY22年的20.4%进一步降至预测中的16.3%。
• 环卫及废物处理：环卫及其他服务收入虽绝对额较小（FY23年34亿港元），但占总收入比例显著提升至6.9%。

2. 核心业务转型

• 脱碳及重心转移：公司正逐步减少低毛利的项目建设收入（毛利率仅为15.3%），重点将垃圾发电（毛利率达46.6%）和新型环卫服务作为持续发展业务。

3. 未来展望与预期

• 分红潜力：因应资本开支放缓，公司有望在未来提高分红比率。
• 毛利率持续提升：预计FY24-25年公司建设业务收入比例继续下降至11.5%，并支撑整体毛利率分别攀升至预测水平。

4. 环卫业务发展

• 增长点：环卫业务正加快拓展，已有重大合同中标，预期到2025年其收入贡献可达总收入的90%，长远将替代部分项目建设收入的角色。

5. 评级与目标价

• 持有评级：维持“增持”评级。
• 目标价下调：鉴于FY23业绩表现，分析师将2024/2025年盈利预测分别下调28%、103%，并将目标价从450港元调降至440港元。
• 潜在表现：目标价440港元预期较现价399港元仍有约10%的上涨空间。

6. 风险提示

• 项目延误：项目开发延迟风险。
• 债务与回款：并网电价下跌、应收账款风险及净债务增加。

财务指标概览（部分）

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评级定义：

• 增持：预期股价收益介于10% - 20%。

目标价及评级历史（近六个月）：