20220121-中泰国际证券-粤丰环保-01381.HK-挑战及机遇并重的2022年_7页_664kb

粤丰环保（1381 HK）总结

核心内容

粤丰环保是一家专注于垃圾焚烧发电业务的公司，其2021年运营中的垃圾处理能力预计同比增长超过50%，达到约35,000吨/天，超出公司原定目标。2022年预计新增四个项目投产，新增处理能力约6,000吨/天，但部分产能可能因疫情影响延迟投产。公司与上海实业环境及宝武钢铁集团合作开发的上海宝山垃圾焚烧发电项目（粤丰环保占股18%）有望在2022年上半年取得突破性进展，并由公司负责日常运营，获得管理费收入。

主要观点

• 2021年表现超预期：公司2021年运营中的垃圾处理能力显著增长，超出公司目标。
• 2022年增长放缓：受疫情影响，部分项目可能延迟投产，导致2022年增长放缓。
• 2023年增长回升：预计2023年垃圾处理能力增长回升，但整体增速较慢。
• 盈利预测调整：公司上调2021年股东净利润预测0.6%，但下调2022及2023年预测分别为4.5%和2.4%。
• 目标价调整：基于DCF分析，目标价由5.80港元下调至5.10港元，对应8.8倍2022年市盈率和32.8%上升空间。
• 重申“买入”评级：分析师认为公司具有良好的增长潜力和投资价值，重申“买入”评级。
• 财务数据稳健：公司财务数据表现稳健，毛利率和经营利润率保持稳定，股东净利润率有所提升。

关键信息

增长预测

• 2021年：垃圾处理能力预计达35,000吨/天，同比增长50%以上。
• 2022年：预计新增约6,000吨/天的处理能力，但可能因疫情延迟。
• 2023年：预计处理能力增长至约41,000吨/天。

盈利预测

• 2021年：股东净利润预测为1,392百万港元，同比增长32.1%。
• 2022年：股东净利润预测为1,413百万港元，同比增长1.5%。
• 2023年：股东净利润预测为1,552百万港元，同比增长9.9%。

股价及财务指标

• 现价：3.84港元。
• 总市值：9,367.84百万港元。
• 流通股比例：19.63%。
• 52周价格区间：3.08-4.94港元。
• 市盈率：2022年预测为6.6倍。
• 股息率：2022年预测为3.0%。
• 每股股息：2022年预测为0.12港元。

风险提示

• 项目开发延误：部分项目可能因疫情延迟投产。
• 应收账款风险：公司存在应收账款风险。
• 并网电价下跌：并网电价大幅下跌可能影响盈利能力。

财务摘要

股价走势图

• 图表显示粤丰环保股价在2021年期间有所波动，但整体趋势向上。

分析师信息

• 分析师：周健锋（Patrick Chow）
• 联系方式：+852 2359 1849，kf.chow@ztsc.com.hk

历史建议和目标价

公司及行业评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上。
• 增持：潜在投资收益介于10%以上至20%之间。
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间。
• 卖出：潜在投资损失大于10%。
• 行业评级：推荐、中性、谨慎。

权益披露

• 中泰国际：与粤丰环保无企业融资关系。
• 分析师：无财务权益或股份。
• 可能持有股份：中泰国际证券或其集团公司可能持有粤丰环保1%或以上的财务权益。

版权声明

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