20210720-中泰国际证券-粤丰环保-01381.HK-亮丽机遇的未来_十四五_规划+碳交易双驱动_7页_1mb

粤丰环保（1381 HK）总结

核心内容

粤丰环保是一家专注于环保行业的公司，主要业务涵盖垃圾焚烧发电和环卫服务。公司正受益于“十四五”规划及全国碳交易市场的双重驱动，为未来业务增长提供良好机遇。

主要观点

• 政策支持：政府发布的《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》为公司提供了持续的产能增长机会，特别是在提升重点城市的生活垃圾分类和处理能力方面。
• 碳交易市场机会：全国碳交易市场已启动，尽管目前仅涉及煤炭及燃气发电行业，但公司已做好参与碳资产开发的准备，未来有望通过出售碳资产获得额外收益。
• 盈利预测：预计2021年上半年股东净利润同比增长19.7%至5.41亿元港币，高于2020年的12.7%增幅，主要由于疫情受控后项目持续开发投产。
• 目标价调整：基于贴现现金流（DCF）分析，目标价由5.00港元上调10.0%至5.50港元，对应10.9倍2021年市盈率和27.9%的上升空间。
• 评级维持：分析师重申“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。

关键信息

• 财务预测：

  • 收入：2021年预测为5,999百万港元，2022年为6,772百万港元，2023年为7,179百万港元。
  • 股东净利润：2021年预测为1,226百万港元，2022年为1,361百万港元，2023年为1,490百万港元。
  • 每股盈利：2021年预测为0.50港元，2022年为0.56港元，2023年为0.61港元。
  • 每股股息：2021年预测为0.10港元，2022年为0.11港元，2023年为0.12港元。
  • 股息率：2021年为2.34%，2022年为2.60%，2023年为2.84%。

• 财务指标：

  • 市盈率：2021年预测为8.6倍，2022年为7.7倍，2023年为7.0倍。
  • 市净率：2021年预测为1.27倍，2022年为1.09倍，2023年为0.94倍。
  • 毛利率：2021年预测为32.2%，2022年为32.1%，2023年为33.0%。
  • 经营利润率：2021年预测为29.9%，2022年为30.0%，2023年为31.0%。
  • 股东净利润率：2021年预测为20.4%，2022年为20.1%，2023年为20.8%。

• 财务状况：

  • 总市值：10,490.03百万港元（截至2021年7月19日）。
  • 现价：4.30港元。
  • 52周价格区间：3.08-4.75港元。
  • 主要股东：李咏怡及关连人士（占54.80%）、上实控股（363HK）（占19.48%）。

• 风险提示：

  • 项目开发延误
  • 应收账款风险
  • 并网电价大幅下跌

估值分析

• DCF估值：基于2022年预测，股权价值为13,418百万港元，对应每股价值5.50港元。
• 敏感性分析：显示不同永续增长率和加权平均资本成本（WACC）对每股价值的影响，例如在WACC为12.5%时，目标价为5.50港元。

历史建议和目标价

• 历史目标价：2020年多次调整目标价，从5.15港元到5.45港元，最终在2021年7月19日调整为5.50港元。
• 当前目标价：5.50港元，对应27.9%的上升空间。

行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

投资者注意事项

• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 客户不应仅依赖本报告做出投资决策。
• 中泰国际证券有限公司不承担因使用报告内容而导致的损失责任，除非法律法规另有规定。

权益披露

• 中泰国际与粤丰环保无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任粤丰环保高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有粤丰环保1%或以上的财务权益。

版权声明

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