20180830-光大证券-中航沈飞-600760.SH-2018年中报点评_均衡生产促中期业绩大增_5页_1mb

中航沈飞（600760.SH）2018年中报总结

核心内容

中航沈飞在2018年上半年实现显著业绩增长，其营收和净利润均大幅上升，主要得益于均衡生产策略和行业高景气度。公司作为国内主要战斗机供应商之一，受益于我国空军和海军装备升级需求，核心机型如J11、J15、J16等成为业绩增长的重要推动力。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年H1实现营收62.57亿元，同比增长519.27%；归母净利润9975万元，去年同期亏损2957万元，实现扭亏为盈。
• 均衡生产策略：公司通过优化原材料供应、零件生产、装配试飞等关键环节，提高了产品交付的均衡性，使得上半年业绩基数提升，从而带来高增长。
• 盈利改善希望：公司于2018年5月16日发布首单总装股权激励草案，标志着军工总装企业盈利改善的开始。股权激励与军品定价机制改革、军民融合等政策协同发力，有助于提升公司盈利能力。
• 行业高景气：我国空中力量建设持续高景气，公司作为主力战斗机供应商，预计未来3-5年收入端仍能保持两位数以上增长。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2018-2020年收入分别为222、253、289亿元，归母净利润分别为8.47、9.99、11.97亿元。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

营业利润与成本

估值与财务指标

偿债能力

风险提示

• 订单波动：军品订单存在大幅波动的风险。
• 交付节奏：交付结算具有明显的季节性波动，可能影响业绩表现。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 当前股价：36.82元。
• 未来增长预期：公司预计未来3-5年收入端仍能保持两位数以上增长，盈利潜力较大。

其他信息

• 总股本：13.97亿股。
• 总市值：514.46亿元。
• 一年股价波动：最低22.51元，最高41.75元。
• 近3月换手率：42.30%。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师具有合法执业资格，独立、客观地进行研究与分析，不与报告推荐意见存在直接或间接的利益关系。