20180830-广发证券-中航沈飞-600760.SH-上半年收入快速增长_均衡交付效果显著_3页_833kb

中航沈飞 (600760.SH) 2018年上半年总结

核心内容

中航沈飞在2018年上半年实现了营业收入和净利润的大幅增长，成为核心军品总装企业中首家实施股权激励计划的公司。公司业绩增长主要得益于产品结构优化、毛利率提升以及期间费用的下降。

主要观点

• 营业收入快速增长：2018年上半年公司实现营业收入62.57亿元，同比增长 519%。
• 净利润扭亏为盈：归母净利润为9974.74万元，去年同期为-4.18亿元，实现大幅扭亏。
• 毛利率提升：毛利率为 8.04%，同比增长 2.55个百分点，显示高价值产品交付比例上升。
• 期间费用下降：期间费用为2.82亿元，同比下降 29%，有助于提升盈利能力。
• 均衡交付推进显著：上半年应收账款增长 13.4%，存货增长 16.5%，预收款项下降 38.9%，表明交付节奏加快，全年装备交付有望稳健增长。
• 股权激励计划发布：公司于2018年5月15日发布限制性股票激励计划，要求净利润复合增速不低于 10%、10.5%、11%，有助于提升管理效率和员工积极性。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

盈利预测

• 2018年归母净利润：7.87亿元，对应EPS为0.56元，PE为65倍。
• 2019年归母净利润：8.84亿元，对应EPS为0.63元，PE为58倍。
• 2020年归母净利润：10.10亿元，对应EPS为0.72元，PE为51倍。

财务比率

风险提示

• 军品采购与交付存在不确定性。
• 改型与量产进程可能带来风险。
• 毛利率变化反映报告期内产品结构，可能与全年数据不一致。

投资建议

• 公司评级：买入
• 预期表现：未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
• 分析逻辑：公司主要产品有望在近几年加速交付，驱动业绩持续增长。作为首家实施股权激励的核心军品总装企业，有助于提升管理效率与员工积极性，同时具备稀缺性优势。

分析师信息

• 胡正洋：首席分析师，北京大学经济学硕士、上海交通大学机械工程及自动化学士，4年证券从业经历，2016年加入广发证券。
• 赵炳楠：分析师，哈尔滨工业大学工学学士和硕士，6年以上军工企业经验，2015年加入广发证券。
• 滕春晓：联系人，上海交通大学机械工程硕士、南京大学工业工程学士，2017年加入广发证券。
• 袁晓宣：联系人，海军工程大学国防经济学士和硕士，4年海军装备部工作经历，2017年加入广发证券。
• 李炼：联系人，同济大学管理学硕士、同济大学机械设计制造及其自动化学士，2018年加入广发证券。

联系方式

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