20181022-招商证券-中航沈飞-600760.SH-均衡生产效果显著_看好全年业绩表现_4页_691kb

中航沈飞（600760.SH）详细总结

核心内容

中航沈飞是一家专注于战斗机制造的龙头企业，其产品谱系涵盖我国已列装的多种歼击机类型，并逐步向先进和海基歼击机领域拓展。公司于2018年第三季度实现营业收入115.93亿元，同比增长301.42%，并实现净利润3.13亿元，同比扭亏。当前股价为35.32元，公司基本面表现良好，被分析师维持“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 均衡生产效果显著，盈利能力持续提升

• 业绩表现：2018年第三季度公司实现营收115.93亿元，同比增长301.42%；净利润3.13亿元，同比扭亏7.42亿元。
• 费用优化：期间费用大幅减少，销售费用同比减少75.54%，管理费用减少21.43%，财务费用为-7583.6万元，同比减少8814.4万元。
• 应付账款增长：期末应付票据及应付账款为94.84亿元，同比增长58.52%，主要由于采购增加。

2. 聚焦主业，瘦身健体

• 股权剥离：公司已完成上海沈飞国际贸易有限公司100%股权挂牌转让及中航贵州飞机有限责任公司2.07%股权协议转让的资产评估备案，有助于优化资产结构，提升效率。
• 战略方向：公司正逐步剥离非核心业务，集中资源发展军品主业，增强核心竞争力。

3. 军品行业高景气度，公司地位稳固

• 行业背景：随着四代机加速列装，五代机逐步进入市场，航空装备产业进入量价齐升阶段。
• 公司优势：作为“中国歼击机摇篮”，沈飞在技术积累和产品布局方面具有显著优势，有望充分享受行业增长红利。

4. 股权激励计划激发管理层积极性

• 激励方案：公司于2018年10月18日获得国资委批准实施限制性股票激励计划，拟向80人授予317.1万股限制性股票，占股本总额的0.2270%。
• 解锁条件：要求ROE分别不低于6.5%、7.5%、8.5%；净利润复合增长率不低于10.0%、10.5%、11.0%；EVA指标完成情况需达到集团考核目标且ΔEVA > 0。
• 激励效果：该计划有助于提升管理层和核心员工的积极性，推动公司长期发展。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为8.6亿、10.23亿、12.2亿，对应EPS分别为0.61元、0.73元、0.87元。
• 估值指标：当前PE为438.8，PB为27.7；预计2018-2020年PE分别为57.5、48.3、40.4，PB分别为6.5、6.0、5.4。
• 投资评级：分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司股价涨幅有望超过沪深300指数20%以上。

关键信息

财务数据

股权结构

• 主要股东：中国航空工业集团有限公司
• 持股比例：72.38%

风险提示

• 军品研制进展低于预期：可能影响公司业绩表现。

附：分析师信息

• 王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士，2014年加入招商证券，曾获多项行业奖项。
• 卫喆：北京航空航天大学航空发动机系工学学士，中国科学院流体力学硕士，曾任职于中航工业下属单位。
• 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，本科自动化专业，2016年加入招商证券。
• 钱佳兴：北京航空航天大学航空发动机系工学学士、硕士，曾从事核工业相关工作，2018年加入招商证券。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

重要声明

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