20180827-万联证券-紫金矿业-601899.SH-点评报告_铜锌价格高位震荡_公司仍处利润释放期_3页_444kb

报告摘要

本报告分析了紫金矿业在2018年8月25日发布的半年报，指出公司业绩在铜、锌及铁精矿价格高位震荡背景下持续改善，仍处于利润释放期。分析师程文祥对紫金矿业给予“增持”评级，认为其未来成长性良好，估值合理。

业绩表现强劲：2018年上半年公司实现营业收入498.14亿元，同比增长32.75%；净利润25.26亿元，同比增长67.82%；扣非净利润23.76亿元，同比增长172%。公司毛利增长29.6%，达到71亿元，是业绩增长的主要驱动力。
矿产品量价齐升：矿山铜、矿山锌、矿山金和铁精矿板块是公司综合毛利的主要来源，占上半年总毛利的82%。其中，铜和锌产量增长显著，铜产量同比增长30.41%，锌产量同比增长4.51%；铁精矿产量虽略有下降，但权益产量增长20.65%。
金产量下降影响业绩：由于巴布亚新几内亚波格拉金矿受地震影响暂停生产，公司矿产金产量同比下降10.48%，对整体毛利形成一定拖累。
成本控制与财务优化：公司财务费用中的汇兑损失同比减少5.6亿元，降幅达45.8%，对利润形成正面贡献。
项目进展顺利：公司境内外多个矿山项目稳步推进，包括多宝山二期扩建、陇南紫金礼县金矿二期、卡莫阿-卡库拉铜矿开发、波格拉金矿恢复生产等，显示出产能扩张和资源增储的积极态势。
资源勘探成果显著：2018年上半年公司通过地质勘探新增金、铜、铅锌、银、钴等资源量，其中卡莫阿-卡库拉矿段铜资源量增长超过50%，增储前景广阔。

境内项目：
- 多宝山二期扩建项目推进中，预计2018-2019年逐步投产，产能提升至年产铜8万吨。
- 陇南紫金礼县金矿二期项目完成可研报告，未来金产能有望提升至6万吨。
境外项目：
- 刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿开发进展顺利，艾芬豪引入中信金属战略投资，资金问题解决，一期建设有望加快。
- 巴布亚新几内亚波格拉金矿已于6月全面恢复生产，并收到两笔理赔预付款合计4000万美元。
资源增储成果：
- 卡莫阿-卡库拉矿段铜资源量显著增长，控制级别为1710万吨，推断级别为215万吨。
- 刚果（金）科卢韦齐铜矿铜钴资源勘探持续推进，增储潜力大。
- 山西义兴寨-义联金矿、内蒙乌后三贵口铅锌矿、河南上官金矿等均取得重要勘探成果。