20180826-西南证券-紫金矿业-601899.SH-矿产铜_锌量价齐升_上半年业绩高速增长_5页_1mb

紫金矿业2018年半年报点评总结

核心内容

紫金矿业（601899）在2018年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，主要得益于矿产铜、锌的量价齐升以及部分矿山产能的逐步释放。同时，公司因人民币汇率贬值而受益，财务费用大幅下降。公司未来多个优质项目将陆续投产，有望进一步推动业绩增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司营业收入达498.1亿元，同比增长32.8%；归母净利润达25.3亿元，同比增长67.8%。
• 铜、锌量价齐升：矿产铜、锌价格分别同比增长13.4%和21.9%，产量分别增长30.4%和4.5%。铜产量增长主要受益于刚果（金）科卢韦齐铜矿浮选系统在2017年下半年投产。
• 金矿复产带动Q2业绩增长：波格拉金矿在Q2逐步恢复生产，矿产金产量环比增长21.4%。尽管地震导致部分产量下降，但公司已收到理赔预付款4000万美元，对业绩影响有限。
• 财务费用下降：受人民币汇率贬值影响，公司上半年汇兑损失同比减少，财务费用下降45.8%至6.6亿元。
• 未来产能释放预期：公司有多个项目将在2018-2020年陆续投产，包括多宝山二期扩建项目、科卢韦齐二期建设及卡莫阿铜矿，预计未来几年产能逐步释放，推动业绩持续增长。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.21元、0.27元、0.32元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

项目与产能释放

• 多宝山二期扩建项目：预计2018年底开始投产，2019年全面达产，新增铜产能5-6万吨。
• 科卢韦齐二期建设：预计2019年投产，建成后铜产量可达10万吨/年，钴产量2400吨/年。
• 卡莫阿铜矿：预计2020-2021年投产，铜产量可达30-40万吨/年，将成为公司未来最大的利润增长点。

风险提示

• 金属价格波动风险
• 矿山项目投产不达预期
• 汇率风险

总结

紫金矿业在2018年上半年表现出色，业绩增长主要由矿产铜、锌的量价齐升和波格拉金矿复产带动。公司未来多个项目将陆续投产，预计带来显著的产能释放和利润增长。财务费用下降和汇率有利影响进一步提升了盈利空间。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。