20180827-招商证券-紫金矿业-601899.SH-铜锌产量增加_上半年业绩维持高增长_11页_438kb

紫金矿业2018年上半年业绩及投资分析总结

核心内容

紫金矿业（601899.SH）在2018年上半年实现了业绩的大幅增长，营业收入达到498亿元，同比增长32.75%；净利润为25.3亿元，同比增长67.8%。其中，第二季度净利润环比增长32.8%，主要得益于铜、锌产量提升和汇兑损益下降。

公司当前股价为3.31元，未设定目标估值。公司主要股东为闽西兴杭国有资产投资公司，持股比例为25.88%。公司总股本为2303122万股，流通市值为559亿元，总市值为762亿元。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入和净利润的大幅增长，主要得益于铜、锌产量提升及成本控制。
• 产量提升：公司铜产量同比增长30.4%，锌产量同比增长4.5%，黄金产量受波格拉金矿地震影响同比下降10.48%。
• 毛利率提升：尽管综合毛利率略有下降，但矿产品毛利率高达49.82%，同比上升5.1个百分点，其中铜和锌毛利率显著提升。
• 金属价格波动：2018年上半年，金属价格整体下滑，但公司产品均价仍维持高位，尤其是铜和锌。
• 盈利预测：预计2018/2019/2020年公司净利润分别为52.8亿元/65.3亿元/79亿元，PE估值分别为14.4/11.7/9.6倍，继续维持强烈推荐评级。

关键信息

财务数据概览

产量与价格情况

成本与毛利率

风险提示

• 金属价格下行：黄金、铜、铅锌价格下跌可能对公司业绩产生重大影响。
• 海外矿山投产不及预期：若海外矿山如科卢韦齐、卡莫阿等项目进度不及预期，将影响公司产量和业绩。
• 矿山事故性风险：公司虽在技术上领先，但矿山事故仍可能影响其经营和品牌。
• 资源品位下降：紫金山金矿资源品位逐年下降，可能导致成本上升。
• 汇率波动：公司海外业务以美元计价，美元下跌将影响公司利润。

总结

紫金矿业在2018年上半年表现强劲，尽管面临金属价格下滑的压力，但通过产量提升和成本控制，实现了业绩的显著增长。公司维持强烈推荐评级，预计未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降。然而，需关注金属价格波动、海外项目进展及汇率风险等因素对未来发展的影响。