20180827-信达证券-紫金矿业-601899.SH-中报点评_矿产铜_锌业务释放利润_业绩增长符合预期_5页_689kb

紫金矿业中报点评总结

核心内容概述

紫金矿业在2018年上半年实现营业收入498.14亿元，同比增长32.75%；归属于上市公司股东的净利润25.26亿元，同比增长67.82%。整体业绩表现良好，符合市场预期。

主要观点

1. 业务增长稳健

• 矿产铜产量：119,367吨，同比增长30.41%，是业绩增长的主要驱动力。
• 矿产锌产量：148,311吨，同比增长4.51%，对利润也有显著贡献。
• 矿产金产量：16,880千克，同比下降10.48%，但其营收和毛利仍保持稳定。

2. 毛利表现突出

• 矿产铜毛利率：52.85%
• 矿产锌毛利率：68.60%
• 矿产铜和锌业务毛利率均高于矿产金，成为公司利润增长的核心。

3. 汇兑损失减少，财务费用下行

• 由于人民币贬值，公司汇兑损益由4.98亿元降至5,588.60万元。
• 财务费用同比减少45.76%，至6.60亿元，反映出公司财务成本控制能力增强。

4. 国际化进展顺利

• 海外项目贡献显著：矿产金8.18吨（占比48.43%），矿产铜2.57万吨（占比21.50%），矿产锌5.56万吨（占比37.47%）。
• 重点项目稳步推进：
  • 刚果（金）科卢韦齐铜矿已投产达产；
  • 卡莫阿-库拉铜矿引入中信金属战略投资，项目进展加快；
  • 巴布亚新几内亚波格拉金矿地震后复产顺利，6月全面恢复；
  • 俄罗斯图瓦锌多金属矿地采二期工程、塔吉克塔罗金矿尾矿库建设工程等进展顺利。

5. 盈利预测与评级

• 预计2018-2020年EPS分别为0.24元、0.27元、0.29元。
• 按照2018年8月27日收盘价3.43元计算，PE分别为15倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

风险因素

• 全球矿山复产；
• 矿山达产不及预期；
• 金属价格大幅波动；
• 海外工程建设不及预期。

分析师信息

行业分析师

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有丰富的行业研究经验。
• 吴灏：环保行业研究员，曾从事有色金属和钢铁行业研究。
• 丁士涛：有色金属行业研究员，中央财经大学管理学硕士。
• 王伟：钢铁行业研究员，澳大利亚悉尼大学矿产、环境工程双硕士。
• 唐伊辰：有色金属行业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士。
• 冯孟乾：建材行业研究助理，中国矿业大学（北京）采矿工程硕士。

机构销售联系人

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上；
• 增持：股价相对强于基准5%～20%；
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需谨慎对待。
• 投资者应独立评估报告信息，结合自身投资目标和财务状况进行决策。
• 信达证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。