传媒行业年度策略：藏器于身，待时而动_45页_3mb

传媒行业年度策略总结（2019年3月18日）

核心内容概述

2019年传媒行业处于4G技术周期的长尾阶段，移动互联网人口红利消退，用户对使用时长与用户价值的争夺加剧。技术革新与渠道迁徙成为供给端结构性机会的主要来源，而需求端则因经济增长放缓，精神文化需求增速加快，行业仍具备增长潜力。整体来看，传媒行业进入需求增速放缓与供给端优化并行的阶段。

主要观点

1. 行业格局进一步集中，游戏行业受益显著

• 游戏行业在总量控制趋势下增速稳中略降，但精品化运营与海外拓展是关键。
• 推荐关注【游族网络】、【星辉娱乐】、【完美世界】、【三七互娱】、【光线传媒】等公司，海外可关注腾讯控股和网易。

2. 渠道迁徙趋势下，视频网站受益

• 5G与超高清视频推动需求扩容，视频网站在渠道转换中表现突出。
• 推荐关注【芒果超媒】、【哔哩哔哩】等A股稀缺标的。

3. 供给侧改革引导下，影视、院线、营销行业迎来拐点

• 影视行业经历供给侧改革，优质内容公司受益，推荐关注【慈文传媒】、【吉翔股份】、【光线传媒】、【阅文集团】。
• 院线行业在进口片带动下有望改善，推荐【万达电影】、【中国电影】。
• 营销行业在渠道转换中存在空间战，推荐关注【分众传媒】等。

4. 全媒体融合催生舆论监测需求

• 官媒承担社会责任，新媒体业务及全网舆论监测需求持续增长。
• 推荐关注【人民网】、【新华网】、【宣亚国际】、【光一科技】。

关键信息

技术周期与需求变化

• 4G网络下载速度提升，2018年达到22.05Mbit/s，移动互联网接入流量增长189%。
• 5G将推动云游戏、超高清视频等创新应用，但技术变革不是爆发性，传媒行业仍以供给端优化为主。

政策监管与行业调整

• 2018年影视、游戏行业经历强监管，版号审批暂停，导致行业增速放缓。
• 2018年底版号审批重启，游戏行业进入常态化，但增速预计稳中略降。

经济与消费趋势

• 2018年全国居民人均可支配收入同比增长8.68%，精神文化需求增速快于整体消费。
• 日本80年代初期经济背景与当前中国相似，教育、文化娱乐支出占消费支出比重持续上升。

用户行为与市场表现

• 2018年我国网民规模达8.29亿，同比增长7%；手机网民规模达8.17亿，同比增长9%。
• 移动互联网月人均使用时长提升至5.5小时，短视频与直播等平台占据碎片化时间。
• 在线视频用户付费渗透率接近30%，市场规模持续增长。

投资建议

风险提示

• 政策风险：行业监管趋严，可能影响内容供给。
• 内容供给风险：项目进度不及预期，影响行业整体表现。
• 商誉减值、应收账款坏账风险：2018年传媒行业商誉减值损失较大。
• 竞争加剧风险：行业集中度提升，中小公司面临更大压力。
• 市场波动风险：传媒行业受宏观经济波动影响较大。

行业趋势

• 技术革新：5G商用将推动云游戏、超高清视频等新兴领域发展。
• 渠道迁徙：视频网站成为内容分发主要渠道，用户向移动互联网迁移。
• 供给侧改革：中小公司加速出清，行业资源重新配置。
• 用户价值争夺：使用时长与付费率提升，视频网站内容精品化趋势明显。

行业数据

• 2018年游戏市场销售收入同比增长15%，手游市场收入同比增长12%。
• 2018年电视剧发行许可部数增至323部，网络独播剧占比提升至52%。
• 2019年春节档票房同比基本持平，但低线城市观影人次下降明显。

结论

2019年传媒行业处于供给端优化与需求端结构性调整的阶段，游戏、视频网站、影视及院线行业将受益于技术革新与渠道迁徙，同时供给侧改革将带来行业集中度提升与资源重新配置。建议关注具备精品化运营能力、海外拓展潜力及受益于行业拐点的公司。