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2021年道通科技深度研究报告总结

核心内容

道通科技（688208.SH）是一家专注于汽车后市场智能诊断工具的公司，产品覆盖汽车综合诊断、TPMS（胎压监测系统）及ADAS（高级驾驶辅助系统）三大系列，并延伸出汽车维修云服务。公司在北美市场具有较强的品牌影响力，与博世、实耐宝并列为世界三大汽车诊断产品领军者之一。随着“三化”（智能网联、电动化、智能化）的推进，公司在中国等新兴市场面临广阔的发展机遇。

主要观点

• 产品线全面：公司从最初的OBD读码卡发展到提供包括诊断、胎压、ADAS在内的综合解决方案，并逐步推出云服务，形成“3+1”业务布局。
• 技术优势明显：公司拥有五大核心系统，实现从诊断设备到维修服务的综合解决方案，具备较强的产品性能与高性价比。
• 北美市场表现突出：公司通过设立当地子公司和与大型经销商合作，已在美国市场占据重要地位，且产品覆盖广、升级频率高。
• 新能源战略：公司围绕新能源车的维修需求，构建了“诊检充储”数字化全链路解决方案，推出新能源诊断检测系统、充电桩及云平台服务。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.00亿元、7.99亿元和10.16亿元，对应EPS分别为1.33元、1.78元和2.26元，PE分别为66倍、50倍和39倍，公司首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

业务布局

• “3+1”业务结构：汽车综合诊断、TPMS、ADAS及智能维修云服务。
• 产品覆盖广：支持所有车系，包括中国车系，覆盖范围广且升级频率高。
• 定价优势：相比原厂产品，公司产品价格更具竞争力，性价比突出。

市场机遇

• 北美市场：公司与大型汽配零售商如Advanced AutoParts合作，占据较高市场份额。
• 中国等新兴市场：随着车龄与保有量增长，以及政策推动，独立第三方维修市场有望扩大，为公司提供增长空间。
• 新能源市场：预计2025年中国新能源车保有量将大幅增长，充电桩市场将达815万台，新能源诊断工具需求上升。

新能源战略三大飞轮

1. 新能源诊断检测系统：包括智能诊断仪、充放电机、均衡仪等，满足新能源车维修需求。
2. 充电桩行业：公司推出交流与直流超充桩产品，具备华为模块等技术优势，有望在充电桩市场中占据一席之地。
3. 云生态服务：构建三层架构（设备层、平台层、应用层），覆盖诊断、维修、充电、储能等场景，提升产品附加值。

财务预测

• 收入预测：预计2021-2025年营业收入分别为2,141.89亿元、2,841.20亿元、3,632.35亿元、4,685亿元、5,739亿元。
• 净利润预测：预计2021-2025年归母净利润分别为600.41亿元、798.96亿元、1,015.60亿元、1,269.84亿元、1,543.92亿元。
• 估值：以可比公司平均PE（42.72倍）为基础，给予道通科技高于行业平均的64.08倍PE估值，目标价114.06元。

风险提示

• 产品迭代不及预期：新能源产品更新速度若低于预期，可能影响竞争力。
• 中美贸易关系恶化：可能影响公司在北美等境外市场的经营。
• 疫情恢复缓慢：可能导致境外市场增长受阻。
• 市场竞争加剧：在充电桩及新能源诊断领域，面临较强竞争对手。

竞争力要素

1. 车型覆盖广：支持多种车系，包括国际主流和中国车系。
2. 性能强、性价比高：产品启动时间短、续航长、分辨率高，价格优势明显。
3. 产品线齐全：从低端到高端均有布局，满足不同市场需求。
4. 渠道建设：设立本地子公司，与大型经销商合作，确保市场拓展。

新能源战略

• 产品矩阵扩展：从传统诊断工具向新能源车相关产品扩展，包括充电、维修、电池检测等。
• 数字化融合：构建“诊检充储”数字化全链路，提升维修效率和安全性。
• 合作拓展：与华为达成全面合作，推动云生态和新能源相关业务发展。

估值分析

• 可比公司：中科创达、德赛西威、锐明技术。
• PE估值：公司当前PE高于行业平均，反映市场对其未来增长的预期。
• 投资评级：给予“推荐”评级，预期其在行业上升周期中将扩大市场份额。

总结

道通科技凭借其在北美市场的成功布局、技术优势、产品线齐全及渠道策略，成为汽车智能诊断领域的领先企业。随着“三化”趋势推动及新能源市场的快速增长，公司有望在国内外市场持续拓展。新能源战略构建的三大飞轮，为其在新能源汽车后市场提供了新的增长点。尽管面临产品迭代、贸易环境和疫情等风险，但其在行业中的竞争优势和市场潜力仍值得期待。